南华期货上海研究中心关业文

　　在经历了大半年的区间震荡后，9月8日黄金价格在亚洲交易时段突破1000美元/盎司。选择在美国金融市场休市时突破，多少有点偷袭的味道，无声无息。如果金价站稳1000美元/盎司，将开启一个新的时代，黄金的避险保值功能将被市场重新定义，在后金融危机时代，为对抗过多纸币与负债引发的恶性通胀，人们希望持有更多黄金。

　　黄金上破1000美元/盎司，在我们预料之中。我们在中报中认为，在今年9月和明年2月附近消费旺季时段，黄金创历史高点的概率较高。但是其速度如此之快，力度如此之大，仍然让人感到吃惊。许多市场人士并不对黄金上涨感到惊奇，而是为踏空而感到可惜。

　　从基本面上来看，黄金的上涨是大概率事件。首先是制造未来大通胀的经济刺激政策仍然会持续，而且还有可能加码。G20峰会的讨论焦点之一是何时以及如何退出经济刺激政策，欧洲央行(ECB)管理委员会委员韦伯表示，欧洲货币政策已经是宽松的，因此没有必要进一步放松货币政策，现在谈撤出还太早。而中国在A股市大幅下挫后，政策层面仍然不断传递继续实行宽松财政和货币政策的信息。这可以看成是全球金融政策的一个缩影，谁都不希望前期的努力化为泡影，但是持续的经济刺激政策也有可以使危机具有“抗药性”，加大剂量对未来意味着更大的风险。一旦经济好转，市场信心增强，前期注入的流动性得到成倍增加，我们可能不得不面对不断上涨的商品价格，黄金必然从中受益。

　　其次美元指数的下跌将助推黄金的涨势。美国国债市场额度过高，2008年为通过布什政府救援计划，国会不得不将联邦政府的债务调高到11.3万亿美元。以3亿的人口数量计算，美国人均债务已超过3.5万美元。中国超过2万亿的外汇储备以美元资产存在，而且美国国债占很大比重，美元指数的大幅贬值将有效减缓美国债务压力，但同时损害到中国等高外汇储备国家的美元资产。在金融危机时期，美元被看成是避险货币，避险买盘以及回流救急的美元使美元指数不跌反涨，但是在经济恢复期，市场风险偏好较强以后，这种逻辑将不复存在。从这个角度看，美元下跌概率很大。另外从近期经济数据来看，非美国家经济有好转迹象，前期超跌的非美货币反弹，投机资本回流，进一步推低美元指数。美元指数与黄金在中长线上呈负相关关系，黄金在此过程中长期受益。

　　再次从黄金需求来看，目前各个层面对黄金的需求都有上涨。根据世界黄金协会(WGC)在2009年第一季度《黄金需求趋势》报告中公布的数字，2009年第一季度黄金总需求量比去年同期增长38%，达到1016吨，按价值计算增长36%，达到297亿美元。世界黄金协会数据显示，可确认的黄金零售投资需求(包括交易所交易型黄金基金(ETFs)和金条及金币)是该季度总需求的主要增长源，达到596吨，比2008年第一季度增长248%。美国纽约ETF持仓量自年初以来增加了297.4吨，达到1077.63吨。随着金价上涨，市场对黄金的需求将稳步上升，这也是构筑一个超级黄金大牛市的基础。

　　从长线角度来看，1000美元/盎司并不是历史高点，我们今后或将慢慢习惯高金价时代，因此在金价回调时适度买入黄金资产作为基础配置，是明智的选择。