长城伟业期货 程霖

　　8月国内期货商品走势出现分化，有色金属及橡胶在欧美经济回升带动下保持高位震荡，都曾创年内新高，但均无法站稳。化工产品与螺纹钢则受国内经济政策影响较大，中期头部迹象明显。农产品方面大豆、玉米配合国内天气炒作，但北美天气一直良好使得涨幅不大。油脂方面8月主要预期中国和印度双节备货较大，价格坚挺。白糖在国际原糖飙涨的带动下配合减产数据大幅上涨。 

　　从主要的经济指标来看，制造业采购经理人指数作为一项全面的经济指标，对经济的变化具有前瞻性。中国PMI指数从2008年11月的38.8涨至2009年8月份的54，已经连续6个月处于50以上，但在近5个月变化很小。日本PMI指数在年初以来也有所回升，从1月份的29.6涨至7月份的50.4。美国和欧元区的PMI指数年初以来已在底部企稳，美国PMI指数连续8个月回升，且为2008年以来首次突破50，欧元区的PMI也已经维持了5个月的上涨，分别为52.9和48.2。由此看来，全球四大经济体的制造业都在好转，本轮经济危机似乎正在逐步化解。 

　　目前国内货币政策“微调”对整个金融市场影响较大，预计8月新增贷款在3000亿左右。一方面，目前实现“保八”已越来越明朗，出口在逐渐回暖，工业生产也在逐渐好转，这意味着经济增长对投资的依赖程度在下降，政府开始有能力对前期的问题进行纠正；另一方面，前期天量的货币信贷形成的流动性形成了较大的通货膨胀压力，特别是近期由于北方高温大旱粮食减产，造成粮价和肉蛋价格开始持续快速上升，物价上行的压力加大，客观上需要政府对未来的信贷和投资进行调控。此外，中央政府开始发出调控部分产业产能过剩的声音，对前期过度依赖投资的增长模式所带来的后遗症进行纠正。 

　　展望9月，由于上半年政府投入资金大肆采购，相关企业的产能都已释放出来，后期市场关注重点是商品下游消费情况，国家开始对产能过剩进行调控，短期内也将打压商品价格。预计9月螺纹钢和化工产品下跌至成本附近盘整。 

　　农产品方面，油脂双节补库基本完成，开始出现调整需求，下次采购预计要到10月中下旬。国际原糖涨势明显，对国内糖市形成有效支撑，9月继续上涨概率较大。大豆和玉米重点关注北美天气，料月初下跌空间有限。 

　　工业品方面受外盘影响较大，如欧美补库持续，则下跌空间有限。但国内库存极大及消费不振，亦使下跌风险不断累积。 

　　总之，消费不振库存偏大，又没有足够新增资金入场，商品期货市场无法支撑目前高位，9月进入下跌调整风险极大。