林纯洁

　　很多人能够从大起大落的期货市场上赚到大钱，但是很少有人会告诉你为什么他们会成功，可能连他们自己都不是很清楚。

　　从任何角度而言，Roland Stoch是近几年市场的赢家。他享受到了市场的盲目乐观带来的收益，逃过了一场金融浩劫，而当他回来之后，他又开始赚钱了。

　　在2008年初结束自己的对冲基金之前，Stoch以自己名字命名的对冲基金Roland Stoch LP 7年的年均回报率高达18.9%。在今年4月份筹集了3亿美元重出江湖后，Stoch将自己主要的投资集中于商品市场以及和商品市场相关的股票上，直到目前，这些头寸带给Stoch丰厚的回报。

　　Stoch表示，如果你参与商品市场的目的是投资而不是频繁地交易赚取几个点的价差，你需要记住以下几个原则：

　　“在你看到商品牛市形成的时候先不要盲目介入，你必须知道为什么商品价格会出现上涨，这些动力是否可以维持。”Stoch说，“如果答案是‘是的’，那么，你需要确定自己的仓位，大部分人的问题是仓位过重，产生的后果是他们往往经不起市场短期的波动。另外，你要知道你的判断不总是对的。”

　　如果市场上升的理由出现了变化，那么就要果断退出，这个时候不必要马上去方向操作，而是静静等待另一个趋势形成。然后一切重新开始。

　　“当然我说的是针对那些富有而且拥有投资经验的个人投资者，我自己的方法可能更为复杂一些，但原理仍是相同的。”Stoch说。

　　我们将过去几年商品市场的走势作为例子。

　　代表商品市场整体走势的CRB指数从2001年开始走高，在经历了2006年中到2007年初一次调整后继续大幅飙升，直到2008年中触及到了474点的顶峰。在不到7年的时间内上涨了160%；在此期间原油价格上升了730%，铜价上升了570%。

　　两个主要的原因推动商品价格在这段时间出现了惊人的涨幅：经济不断增长造成的原油供应瓶颈，以及依赖杠杆化的经济增长模式。

　　“如果经济增长需要自然资源和资金的支撑，那么稀缺的将永远只会是资源。”Stoch表示，“更重要的是，‘9·11’事件和高科技股泡沫破灭之后出现的低利率和杠杆化的趋势，这种趋势近乎推高了所有商品的价格。”

　　在金融危机出现的初期，这两个推动因素仍没有消失，直到雷曼兄弟破产，金融危机变成了经济危机，信贷市场突然停止了，去杠杆化趋势最终确立。

　　“至此，一个游戏真正结束了。”Stoch说，“另一个游戏开始，熊市开始成为主导。”

　　不过现在事情看起来又像是一个轮回，而现在焦点出现在新兴市场。

　　如果说2001年发达国家通过货币政策推动需求来提振经济，那么现在轮到新兴市场国家了。在西方的国家需求萎缩的时候，这些国家迫切需要为自己的闲置产能找到出路。

　　“虽然全球的经济稳定了，但这并不意味着将大幅增长。”Stoch说，“商品市场目前很大程度上依赖于新兴市场政府和中央银行的政策，如果当前的政策不发生大的改变，CRB指数还会有上升的空间。”

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