王磊燕

　　今年第二季度，随着资本市场风险偏好的回升和新投资资金的涌入，指数型商品基金重新获得投资者的青睐，将大宗商品市场的头把交椅从ETF基金手中夺回。

　　根据巴克莱资本的统计数据，今年第一季度，商品ETF基金管理的资产总额达到650亿美元，首次超出商品指数基金管理的630亿美元，成为商品市场最大的单一投资产品。

　　而在第二季度，商品指数基金王者归来，其管理的资产总额达到了860亿美元，环比增加230亿美元，其中100亿美元为新流入资金，其余增长来自于大宗商品价格的上涨。而商品ETF基金管理的资产总额仅增长90亿美元，其中新流入资金为60亿美元，和第一季度175亿美元的资金流入量相比有着大幅下降。

　　巴克莱资本商品分析师Amrita Sen对CBN表示，出现这种趋势逆转的原因主要是资本市场风险偏好的回升和新投资者，如退休基金和国家主权基金涌入大宗商品市场。

　　她指出，年初大量资金通过ETF基金来参与黄金和原油市场，使得ETF基金顿时成为市场的宠儿。“(当时)市场的风险厌恶使得黄金成为避风港，而投资黄金最好的方法是ETF基金，ETF基金的黄金持仓量也屡创历史新高，”Sen告诉记者，“原油当时的价格很低，因此一些资金也通过ETF来投资原油。”

　　由于传统的商品指数基金只能被动地做多，不能做空，但ETF基金可以做多、做空；商品指数基金包括一篮子商品，而ETF基金交易单个商品，因此，在第一季度，大宗商品市场仍处于熊市的时候，ETF基金受到了投资者的追捧。

　　到了第二季度，随着市场转牛和投资者风险意欲的回归，市场重拾对整体大宗商品市场的兴趣，ETF基金的优势逐渐失去。

　　从投资者的组成来看，第二季度，商品市场吸引了新的投资者，“他们比较倾向于投资商品指数基金，因为比较简单，容易理解。”Sen说，而第一季度的投资者大多是市场中的“老手”，他们偏好更加复杂的可以做多、做空的ETF基金。

　　Sen还指出，到了3月底，由于原油市场呈现近低远高(contango)的态势，一些长线投资者发现换月成本在侵蚀他们的利润，因此大笔资金从原油ETF流出。

　　总体来看，大宗商品基金管理的资产在第二季度增长强劲，环比上升了340亿美元。从资金净流入量来看，第一季度为220亿美元，第二季度为150亿美元。

　　Sen指出，上半年，大宗商品市场已经受惠于经济复苏和通胀的预期，在未来几个月中，随着基本金属和原油等大宗商品价格的调整，资金的流入速度很难保持前两个季度的水平，但是退休基金、对冲基金和国家主权基金仍将保持投资大宗商品市场的兴趣。

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