大宗交易商品大部分是分布在上游原材料行业的基础材料，如石油、有色金属、粮食等。国际大宗商品交易价格的变动，不仅影响大部分企业的经营效益，而且对经济和社会生活有着重要影响。

     2009年上半年，在一系列因素的影响下，国际大宗交易商品出现了持续上涨：受各国经济刺激政策影响，经济复苏预期逐渐增强；在流动性影响下，资产配置需求上升；美元指数持续下跌。由于影响上半年大宗商品走势的因素在下半年存在较大变数，下半年大宗商品价格面临的不确定性预期增强。

     曲折的复苏道路将导致预期波动。虽说目前全球经济有所复苏，但恢复还需要一个过程，目前只是低潮中的改善而已。经济复苏之路是曲折反复的，市场对经济的乐观情绪并不坚定，中国需求或低于预期；各主要发达经济体经济复苏路漫漫，经济形势出现反复的风险犹存；主要经济体的经济基本面喜忧参半，经济数据扑朔迷离，而经济数据的波动将极大地影响市场对经济前景的预期。

     美元走势面临震荡格局。上半年美元指数的破位下行，是导致大宗商品价格上涨的重要原因之一。美元指数与全球期货价格呈现了非常密切的负相关关系。本次金融危机使得非美经济体对当前以美元为主体的国际货币体系提出了质疑，改变国际金融体系的呼声日高，谋求改变的探讨和国际协调已显露端倪。但是，美国当前的综合国力还对美元有强劲的支撑，美国政府也有维持美元国际货币地位的动力。因此，在各种政策和经济因素的作用下，美元短期内将面临较大波动。目前美元指数正处在历史长期均衡点和近期低点区间，未来走势呈现区间波动的可能性加大。

     美国流动性政策转向风险加大。由于美国金融系统已基本恢复正常，随着时间延续，金融系统恢复正常功能的趋势得到确立。美国金融体系吸收的巨额流动性将向外涌动，通胀预期将愈加强烈。出于改变市场预期的需要，美国有可能提前实行货币政策转向，提前收回流动性。随着全球经济开始进入复苏通道，各国政府将抽紧过多注入的货币。自2008年12月16日美联储将联邦基金基础利率下调至0-0.25%以来，美联储已连续4次保持该利率不变。虽然2009年的4次美联储利率会议都提示了经济增长风险，但出于对通胀的担忧，美联储在货币政策上并没有采取极端化的做法。随着未来美国经济触底迹象的进一步确立，美联储货币政策转向的风险进一步加大。

     （作者系上海证券研究所首席宏观分析师）

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