□本报记者 胡东林

　　央行12日发布的数据进一步确认了经济企稳的趋势，业内人士认为，尽管信贷增速有所变化，但由于流动性基数较高，增速的放缓不会改变全年流动性充裕的局面，这些都构成了商品市场易涨难跌的基本面，只要流动性泡沫没有刺破，商品市场仍将以盘升为主。

　　货币结构变动反映经济回暖

　　央行数据显示，2009年5月末广义货币供应量(M2)余额54.82万亿元，同比增长25.74%，增幅比上年末高7.92个百分点，比上月末低0.21个百分点。从货币规模变动上看，货币增速有所放缓，M2环比增速持续3个月下降，目前增速已回落至正常水平。上海证券分析师胡月晓认为，货币增速虽然开始回落致正常水平，但由于前期基数较高，流动性充裕局面仍然将持续下去，银行间同业市场短期同业拆借利率低于同期存款利率的现象仍然存在。从利差变动情况看，流动性充裕的程度仍然在增加：5月份银行间市场同业拆借月加权平均利率0.85%，比上月低0.01个百分点，比去年同期低1.98个百分点。

　　在货币总量保持平稳的同时，货币结构继续改善。从不同的货币构成看，M1和M2分别反映着经济中的现实购买力和潜在的购买力。因此，M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；M1过高、M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。从5月份货币的结构变动看，M1增速较快，说明消费和终端市场活跃程度增加。在投资加速上升的态势下，消费有所活跃，说明经济运行状况正在朝好的方向发展，也说明经济企稳进一步得到了确认。

　　值得一提的是，信贷增速变化将带来货币增速的同步变化。但是，由于货币投放是年初短期内一次性投放到位，流动性基数较高，增速的放缓不会改变全年流动性充裕的局面。

　　流动性充裕支撑商品价格

　　业内人士指出，全球经济总体仍处衰退之中，大宗商品市场运行环境依然较差；但在市场风险偏好显著改善的情况下，结合较低的资金成本，市场流动性对大宗商品价格的支撑力度明显加大。

　　分析人士指出，在经济尚未全面复苏的情况下，一步到位的货币投放使当前物价发生了结构性分化：在一般物价水平下降的同时，资本化商品价格上涨。资本化商品大部分是分布于上游领域的大宗交易商品：如有色、石油、粮食等。从央行公布的数据看，中国经济企稳迹象进一步明显，而这显然有助于提振大宗商品需求好转的信心，再加上美元疲软继续强化大宗商品作为避险工具的作用，在大宗商品需求完全恢复之前，预计价格保持震荡上行。

　　值得一提的是，尽管央行年内不太可能实施货币政策的转向，但在宽松货币基调下，通过公开市场操作有意识地抑制流动性泡沫的成长，平抑资产泡沫的进一步膨胀是完全可能的，因此，商品市场也有可能受之影响而出现调整。

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