经济的回升仍然充满变数，在各国货币数据有所回升，制造业纷纷摆脱深度衰退的情况下，一些先行数据的走稳令投资者看到了一线曙光。而一些同步指标则显示经济整体没有脱离虚弱的运行，表明在各国政府的大规模就是政策下，货币层面以及投资对经济脱离深度衰退起到了积极的作用。但从近期公布的数据看，终端消费显然没有得到激发，市场因此对目前的经济运行产生了一些忧虑。就中国方面而言，货币数据的持续回升令投资者对今年的经济运行充满憧憬，而固定资产的投资大幅增加对一季度GDP的增长功不可没。但是，CPI和PPI的双降表明终端消费没有真正启动，而发电量的持续回落则表明企业开工的不足。因此，市场对于政府的投资拉动消费的救市策略能否得到实现产生了怀疑，这种情绪反映到商品市场，表现出价格的剧烈震荡。

　　而从另一方面看，由于各国政府较为宽松的货币政策渐渐发挥作用，流动性得到了一定的恢复，对商品则较为有利。尤其是美联储的量化宽松的货币政策为通胀的 埋下了伏笔，商品市场在通胀预期下资金源源不断的流入市场，使得商品的价格不断受到支撑。出于对经济进一步衰退的忧虑，美联储的购买美国国债行动可能加大，而信用评级有可能被下调使得非美货币受到追捧，从而打击了美元。作为全球的支付以及结算体系，美元这个价值尺度趋弱，无疑将对商品价格提供动力。

　　进一步购买美国国债而用于对金融机构的救助行动恐怕是今后一段时期内美联储的重要工作，银行业对资金的需求促进了这一进程。美联储前主席格林斯潘最近表示，美国经济和金融市场虽然已有所改善，但银行业资本短缺的问题仍然存在，这可能抑制放贷并阻碍经济复苏。格林斯潘指出：“情况无疑已有所改善，很明显全球各国都在取得进步……但美国的商业银行体系资本金短缺的问题依然严重，必须得到弥补。”他认为，金融危机尚未结束。显然，银行业对资金的渴求与美联储的政策相一致，而近期公布的联储会议记录证实这种“直升飞机撒钞票”的行动仍然在持续，在这样的情况下，美元遭受抛压应该难以避免的。美联储4月份会议纪要于20日晚间揭晓，纪要显示，部分Fed官员对提高抵押贷款担保证券及国债购买规模持开放态度。与此同时，较之三个月之前的预期，Fed官员们目前预计经济衰退程度会更深，并预计未来2年经济复苏步伐会更加缓慢，因为就业市场仍面临压力。美联储实施量化宽松政策以来，美元价值缩水的担忧令海外投资者纷纷减持手中美元计价资产，对美元的运行构成打击。

　　造成美元近期大幅回落的另一个因素是非美货币受到追捧的同时打击了美元。由于标准普尔将英国评级展望由稳定下调至负面，并引发了美国的信用评级前景也可能被下调的担忧。资金迅速回流非美货币，令美元大跌。 标准普尔正式警告称，英国政府必须使财政恢复正常化，否则将失去AAA的主权信用评级。标准普尔将英国的信用评级前景调整为负面，但确认“AAA”长期和“A-1+”短期主权信贷评级。这意味着虽然该机构不会立即下调英国的信用评级，但可能会在未来两三年的某个时间下调该评级。标准普尔解释称，下调评级前景的原因在于，尽管假设财政政策进一步收紧，但政府总的净债务负担可能占到GDP的100%，且中期维持那个水平附近。投资者开始担心，美国的信用评级前景也可能被下调。由此引发了资金迅速回流非美货币的戏剧性场面。自08年全球金融危机爆发以来，美国管理者为避免经济陷入更深程度衰退，史无前例地向金融体系注入大量流动性，同时还加大政府的支出力度。致使美国政府财政状况急剧恶化。虽然穆迪对美国主权信用评级仍为AAA，评级前景为稳定但明显不能打消投资者的担忧，美元指数快速回落到80附近。商品市场则从中受益，美元的回落对商品价格构成支撑，而一旦美元指数会落到80以下，则将进一步引发市场对美元恢复熊市的预期，商品市场将继续由此受到支撑而维持震荡上行的主基调。

　　景川

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