王磊燕
聚氯乙烯(PVC)上市在即,投资者对其和兄弟品种——线型低密度聚乙烯(LLDPE)之间的套利机会十分关心。专家指出,由于上游原材料和加工方法的不同,下游亦不存在完全的替代关系,因此两个品种间没有简单、直接的套利方法,操作上需十分谨慎。
在昨日大连商品交易所主办PVC期货上市路演上,该所PVC合约设计组核心成员王淑梅博士指出:品种之间的套利机会的关键在于两者是否存在产业链上的关联,“PVC在生产上有两条路线,一是电石,二是乙烯。LLDPE只来源于乙烯,所以,两者在生产上不是那种非常直接的关系。下游行业也不是完全替代或者对等。”因此,投资者在进行套利操作的时候,应该更谨慎一些,研究得更深刻一点。
从生产加工方面来看,LLDPE是在乙烯的基础上生产出来的,原材料比较单一;但国内PVC的生产分为电石法和乙烯法两种,其中电石法生产的PVC占到全国产量的四分之三,这部分的PVC价格受煤炭价格影响很大。
因此,原油和煤炭的价格波动节奏不同,将会导致LLDPE和PVC价格波动的不同。比如,去年原油价格大起大落,但从去年年底到今年煤炭的抗跌性却非常强。鑫国联期货经纪公司董事长洪江源指出:“这说明PVC成本刚性很强,而LLDPE刚性弱得多,下跌过程中LLDPE幅度肯定比PVC大得多,同样上涨过程中,两者又是不一样的。”
王淑梅指出,LLDPE价格受原油影响较大,但是PVC的价格可以受到煤炭抗跌性的支撑,价格与原油的关联度相对较弱。
在价格变动和两个产品的价差方面,洪江源指出,市场在涨的过程中,可能LLDPE的弹性更大,PVC的弹性小一点,两者价差越扩越大;而任何化工产品下跌都是由成本减少形成的,由于两者成本相对都比较接近,因此下跌过程中两者的价差会缩小。“涨的时候可能会出现5000元的价差,跌的时候容易出现几十元的价差。”因此,两个产品间并不存在所谓的合理价差,投资者需要在实际操作过程中制定阶段性的相应方案。