⊙本报记者 叶苗

　　大连商品交易所聚氯乙烯(PVC)期货临近上市，利用跨市场套利拓展获利空间成为近日来投资者讨论的热点话题。目前，我国开展塑料中远期仓单交易交易PVC品种的电子市场有三家——广东塑料交易所、浙江塑料城网上交易市场、中国塑化电子交易市场。市场人士纷纷表示，由于PVC期货合约和电子交易标的物设置均采用“国家标准+推荐品牌”的形式，交割质量标准均以国标为准，电子交易市场的交易管理制度设计与国内期货市场制度设计相似，因此投资者利用PVC期货跨市场套利完全具有可操作性，并拓展投资者获利空间。

　　制度设计：电子交易市场与期货市场相似

　　据了解，除保证金要求较高外，电子交易市场的交易管理制度设计与国内期货市场制度设计总体上较为相近。如目前PVC交易量最大的浙江塑料城和广东塑料交易所两大市场中，浙江塑料城网上交易市场交易性质定义为中远期现货交易，交易方式包括仓单交易、现货竞价交易和现货协商交易，交易配对原则规定为“价格优先、时间优先”；广东塑料交易所交易模式为电子撮合交易、电子拍卖交易以及电子投标交易三种模式。

　　标的设置：均采用“国家标准+推荐品牌”形式

　　据了解，大商所、电子交易市场中，PVC电子交易标的物设置均采用“ 国家标准+推荐品牌”的形式，交割质量标准均以国标为准，品牌和等级升贴水设置有所差别。在合约或合同条款的设计上，手续费、涨跌幅限制、货款首付额度等略有不同。

　　兴业期货研发部经理郑智伟说，大商所采用SG5型PVC，以符合PVC国家标准SG5型一等品和优等品作为交割质量标准。由于中国PVC品种的特殊性，考虑到PVC下游加工企业的特殊技术性要求，广东塑料交易所把PVC品种根据生产工艺路线不同又细分为电石法PVC和乙烯法PVC。无论是电石法PVC还是乙烯法PVC，均须符合国家标准GB／T5761─1993(PVC-SG5、PVC- SG7、PVC-SG3)优极品或一级品质量标准，部分品牌执行国家标准GB／T5761─2006。“大商所PVC期货合约的交易标的是符合国标GB/T 5761-2006要求的一等品，这个等级的PVC也符合各家电子交易市场的交收质量标准，PVC期货合约与这些电子交易市场的远期合约之间可以开展跨市场套利。”

　　交割地点：跨市场套利有便利

　　据了解，在交割地点、地区升贴水、仓单注册流程、质量检验及检验机构、交割日期及相关费用、交割配对及交割流程、交割仓库责任及相关费用、货款计算及余额处理等方面，期货市场和两家电子交易市场在交割制度设计上有一定的相似性，但也各有特点。

　　“PVC期货的交割地点设置在华东和华南地区，各电子交易市场在这些地区也设有交收仓库，这为投资者在期货市场和电子交易市场之间通过实物交割，把跨市场套利和期现套利结合起来操作提供了便利条件。”郑智伟表示。据了解，两家电子交易市场分别以交易市场所在地为基准交割地，并依据基准交割地设定各地区的地区升贴水。浙江塑料城网上交易市场基准交割地为浙江余姚，广东塑料交易所为广州。浙江塑料城网上交易市场规定的PVC交货仓库地区差价现设两档。浙江、上海、江苏、福建价差为零；山东、河北、天津、北京、湖北为-100元／吨。广州塑料交易所制定了PVC异地交割办法，相对于广州仓异地交割时卖方贴水，贴水标准为天津仓300元、青州仓320元、上海、余姚和杭州各50元。

　　新湖期货刘丹表示，大商所根据PVC市场的生产消费格局、贸易流向、价格代表性和仓储物流等方面的特点，将华东地区的上海、宁波、杭州、苏州、常州，以及华南地区的广州和佛山等7个城市作为期货交割地，区域之间不设升贴水。“PVC期货交割仓库处于华东和华南的消费贸易集中区域，电石法PVC为主的生产区域主要分布在西北地区，这种区域分离会一定程度地削弱期现套利的空间。但是，PVC现货仓单市场和期货交割仓库主要也设置在华东和华南地区，并且各个交割仓库之间不设升贴水，这种制度的弥补措施对其操作可行性的作用值得关注。”

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