王磊燕

　　美国得克萨斯大学奥斯汀分校McCombs商学院金融系教授、能源金融教育与研究中心主任Ehud Ronn在昨日举行的“上海论坛2009”上表示，能源需求的回升是推动近期原油价格上涨的主要因素，随着经济的复苏和流动性进入资本市场，这一趋势将得以持续。

　　最近，原油价格大幅回升，上周五，纽约商品交易所6月原油价格已经突破了58美元/桶。Ronn表示，油价的回暖主要是两个因素造成的，一是被经济危机破坏的能源需求在见底之后将出现回升；另外，美国政府向市场上注入了大量的流动性和资金可能会导致美国的通货膨胀。

　　同样值得注意的是，原油和美股的价格正向联动关系表现得尤为突出。Ronn认为目前支持这种联动关系是基于对经济复苏和能源需求回升的预期。

　　由于商品市场反映对通货膨胀的预期，而股市是经济前景的晴雨表，因此在大多数情况下，包括原油在内的商品价格和股票市场呈“跷跷板”式的负相关关系。但从去年9月开始，原油价格和标准普尔500指数的关系转为正相关。

　　在这种关系开始前期，经济危机同时打压着能源需求和证券资产的价格；最近，美国经济逐渐见底的迹象又推动股市和油价的同步上涨。因此，Ronn认为近期原油和股价的同步上涨是建立在经济基本面向好的基础上的。

　　同时，原油远月合约价格高于近月合约的正向市场预示着原油现货价格将逐步上涨。Ronn指出：“以后能源的价格可能会上升，我们希望危机(到那时)已经快结束了。到时候，市场上也有足够的流动性。所以，原油价格的上升不会对实体经济形成严重的影响。”

　　Ronn在会后对CBN记者表示，美国国内的通胀预期已经形成，“测量通胀的一个指标是比较美国长期国债和美国抗通货膨胀债券”，由于TIPS Bonds的本金会根据CPI进行调整，因此“比较两者的利差可以预测市场对未来通胀的预期”。他告诉CBN记者，根据他和同事的研究，两者的利差已经从0变为1%，表明未来通胀已经显出了苗头。

　　最近，市场有观点认为大量流动性进入资本市场推高了股价和商品价格。Ronn在会上回应相关提问时强调，原油价格的变化主要是基于供需面的支撑，投机力量不是主要原因，因为“原油交割的结果不是被消费掉，就是进入库存”。

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