□国海证券 孙霞

　　4月份国内外农产品价格止跌回稳。在流动性增加带来美元预期贬值下， CBOT玉米、小麦稳定、豆粕上涨9.45%、大豆上升6.2%。国家临时收储政策效果显现，供需矛盾趋缓，国内大豆、小麦和玉米价格稳定，豆粕上涨3.51%。

　　因国产大豆油脂加工企业开工率低及饲料行业的低迷，对原料需求不足，我们认为反弹幅度有限。目前，国内农产品价格主要还是由国家政策主导。22日召开的国务院常务会议也旨在通过八项措施稳定农产品价格，因此，农产品价格下行空间也有限。

　　粮食增产扩大良种需求

　　《全国新增1000亿斤粮食生产能力规划(2009～2020年)》已原则性通过。粮食种植面积基本保持稳定，因此，粮食增产主要体现在单产的提高。在提高单产方面除了改进田地质量、提升农业机械化水平外，还在于良种的大力推广。

　　粮食增产规划是我国在较长一段时间内的重要任务，对于良种的需求是长期的，但短期内对种业影响有限。

　　糖价将上升

　　08/09榨季食糖减产幅度达预期。截至3月底，全国已累计产糖1127.52万吨，同比减少125万吨；广东同比减产30万吨；广西同比减产58万吨。3月底广西收榨企业数量已与上年4月底持平，若与上年4月底累计产量相比，广西将减产187万吨。因此，我们预计08/09榨季食糖产量减产幅度将达到2月份糖协预测的230万吨。

　　糖价将上升。目前食糖减产幅度已基本明确，从各含糖食品前3个月的产量预计，我国食糖消费可能与去年基本持平，08/09榨季食糖供需将紧平衡或供略小于求。消费高峰期即将来临，且09/10榨季的种植面积将略有降低，我们预计糖价将会继续上升。

　　猪肉价格将继续下滑

　　猪肉价格自春节创下阶段性高点后，一路下滑。根据农业部3月份监测数据显示，3月份我国猪肉、生猪、仔猪价格分别为19.3元/公斤、11.63元/公斤和19.75元/公斤，比1月份下降9.18%、13.27%、1.55%。

　　猪肉价格将继续下滑，但幅度不会太大。生猪正处出栏期，且猪肉消费已进入淡季，猪价将继续维持下滑趋势。目前猪粮比为6.4:1，按照《防止生猪价格过度下跌调控预案(暂行)》中所设的区域分类，猪肉价格处于安全区间。但目前猪价已接近成本价，有的地区甚至跌破成本价。因豆粕和鱼粉的使用量逐渐加大，而豆粕价格高于玉米价格一倍左右，单纯以猪价比玉米价格的猪粮比已有所失衡。最近召开的国务院会议也提出，将适时启动调控措施，稳定猪价。因此，我们认为在接近成本价的基础上，猪肉价格因消费淡季而下调的幅度不会太大。

　　但目前猪流感对行业的影响存在一定的不确定性，我们将密切关注。

　　棉花种植依然低迷

　　收储政策效果已初步显现，国内棉花价格触底回升，但低于国家收储的12600元/吨。期限基差绝对值扩大到1235元/吨，超过我们认为的600元/吨的合理值。

　　棉花种植业依然处于低迷。受出口退税影响，全国纱产量与纺织服装出口额累计增速比上月有所回升，纺织企业略有回暖。但与去年同期相比，仍有较大幅度下跌，国外需求并没有出现明显的回升。而收储计划已基本完成，棉花价格上涨的幅度有限。

　　由于农产品价格稳定及国家对农业的一贯支持，我们维持行业“强于大市”评级。在子行业选择上，我们依然推荐种子和制糖行业，建议关注敦煌种业(600354)和南宁糖业(000911)。

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