宋启虎

　　中国国家统计局4月16日公布了低于市场预期的一季度国内生产总值数据，在此之前上海4月铜期货价格刚刚完成了今年以来100%的涨幅，并创出了45000元/吨的天价。但4月16日起铜价连续6个交易日累计下跌幅度已经达到14%，整体商品市场一周来全线进入调整，国内21个交易品种中，唯有黄金取得了正的涨幅。

　　4月22日，海关总署发布了“亮丽”的中国进口数据，一季度中国进口精铜748281吨，较上年同期增长92.3%；一季度中国进口铝、铅、锌同比增速分别高达255.36%、826.01%和875.75%。一季度中国在农产品进口方面也毫不逊色，进口美国大豆同比增速达44.5%，进口油菜籽同比增速99%，豆粕、菜籽粕进口同比增速分别达到93%和291%。这些数据完美地解释了全球商品市场一季度以来愈演愈烈的涨势的基础。

　　全球商品市场2月底以来持续8周强劲反弹，上涨的根基主要在于中国异常强劲的进口和中国的需求支持。而中国的表观消费显著增长的根源不在实体经济的消费，主要原因在于国家收储以及收储引发的“套利”进口。中国收储事实上不仅稳住了国内商品价格，也托住了国际市场价格，这是出乎多数人预料的。但我们依然记得国外对中国收储政策“主流”的批评声音：不可能改变实质供求，只会干扰行业的自我市场调控的节奏。事实上，这些知名投行的专家们错了。

　　当市场开始忧虑中国该释放些铜的储备来平抑涨速过快的铜市时，政府本周透露了2年内将收储100万吨铝和40万吨铜的计划，这一信息虽没有进一步细节，但暗示着国家对有色金属的收储属于战略储备，而不是战术性的。当市场都在疑虑菜籽收购季节是否该释放些菜籽油的储备为新榨季腾出库容时，本周的国务院常务会议明确提出将临时收储的最后截止期延长至6月底，并继续在主产区对油菜籽按略高于市场价格进行临时收储。这些信号坚定地表明了中国政府继续“托市”的信心。

　　因此目前对商品市场的整体判断取决于投资者的价值趋向。你是相信实体经济恢复艰难而漫长，还是相信有中国政府在，无论是金属还是农产品，底部早已经找到了。我坚信两者都将继续影响着市场，我认为多数商品本轮熊市的最低点可能已经出现，但有一点可以确信，整体商品市场的筑底过程或者低位震荡或许还有很长一段时间。

　　我们可以发现本周普遍弱市的商品市场中，大马交易所棕榈油交易却依然高歌猛进，近月合约期价自2008年10月份本轮低点起算涨幅也已经超过100%。笔者注意到CBOT豆油价格与大马棕榈油的每吨比价已降至2007年6月份以来22个月的新低1.05附近，并且国内江苏地区四级豆油与24度棕榈油的价差也已降至450元/吨近11个月的新低。目前虽然国际棕榈油市场受供应紧张与需求旺盛的共同推动，但其连续6周的加速上涨已经使得其最廉价油品的价格优势基本丧失殆尽，因此现在是该考虑进行买豆油同时做空棕榈油中线套利的时机了。

　　4月24日中国商务部对大豆和油菜籽进口发布预警通报，预计中国4月份大豆、油菜籽进口将分别超过380万吨和27万吨，同比增长超过60%和1.8倍，均接近历史高位。前四个月累计进口约1400万吨和90万吨，增长近40%和1.2倍，创历史最高进口量。商务部提醒相关进口企业密切关注未来市场走势，加强风险防范，适度调整进口节奏，避免过量进口造成损失。商品市场的中国故事仍在进行，非常的商品，非常的中国。(作者为大华期货研究所总经理)

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