本报记者 见惊雷 上海报道

　　在新一轮通货膨胀预期下，以金属为代表的大宗商品价格本周罕见地联袂上涨，其涨幅和强度让人咋舌。上海通联期货总经理黄晓明指出，中国经济在不知不觉已经回暖，随着未来资金继续释放，通胀可以预期，但不一定马上到来。

　　在国外一些经济学家看来，与其让经济陷入通缩和大萧条，滞胀或者通胀是经济危机结束的一个相对好的结果。

　　实际上，对经济衰退和减速背景下的大宗商品价格上涨，决策层应保持警惕，特别不要使用新的刺激性政策。投资者则需要保持冷静，避免进入流动性的陷阱。

　　底部出现 通胀还早

　　本周，大宗商品市场热门不断。4月14日，国内期货市场单日成交金额一举创下6000亿元的新高，显示市场流动性大大提高；另一方面，以铜为代表的大宗商品价格持续攀升，且愈演愈烈。一场“多逼空”大戏更将沪铜价格推高到每吨40000元以上，若不是多头及时收手，空头可能面临无货可交的尴尬局面。

　　不只是铜，铝、锌及其他金属和农产品、原油等自今年年初以来，从低位逐步反弹，现在则进入加速上涨阶段。沪锌从每吨9000元涨到了现在的12000元，涨幅30%；大连大豆从最低点的每吨2600元，涨到了现在的3600元，涨幅近40%；国际原油价格也从每桶30美元涨到了现在的50美元，涨幅达60%。

　　如果说，最初的反弹属于超跌性质的空头回补以及人们对基本面预期的修正，后来的强劲势头则更多是通胀预期的资金作用。黄晓明说，当很多人还在绝望的时候，市场已经走出了底部。

　　3月23日，美联储推出宽松货币政策，由此导致全球市场出现了越来越强的通胀预期。在国内市场，货币供应量连创新高加剧了人们对通胀的恐慌心理。根据最新的统计数据，一季度信贷投放量达到4.59万亿元。上海交通大学国际金融研究中心主任潘英丽教授认为，4万亿信贷并没有全部投入到企业生产经营中，有些是被存放到了银行，有些则被企业投资到了股票和大宗商品市场，造成了近期的上涨。

　　不过投资者需要对近期大宗商品市场的上涨保持冷静，避免进入“流动性陷阱”。作为大宗商品的风向标，国际原油价格近期虽然涨幅也很大，但仍没有脱离近半年来的震荡区域。

　　上海中期期货分析师沈剑云提醒投资者，铜等基本金属在经历了大幅度上涨以后，很可能保持大幅度震荡的格局，投资风险开始加大。

　　就美元来说，虽然美国出台的宽松货币政策标志着美元贬值的开始，但从市场情况看，美元贬值还没有得到市场的确认。美元指数目前仍处于85以上，去年以来的上升趋势没有被破坏。

　　另一个判断是否通胀的标准就是黄金。从长期看，国际黄金价格仍将看涨，但从过去半年中两次站上1000美元每盎司关口又回落来看，国际黄金价格最可能走出的是慢牛格局。

　　慎用新刺激政策

　　无论未来通胀预期真的出现，或者落空，对决策层来说，都应谨慎使用新的刺激政策，货币政策更要保持一定的灵活性。

　　实际上，大宗商品价格近期的暴涨，对还没有完全复苏的中国经济和衰退中的全球经济都没有多大益处。在资金的推动下，中国目前主要大宗商品价格比国际市场还要高出20%左右。作为主要的资源进口国，上游资源价格上涨将对国内制造业形成新的压力。

　　以金属铜为例，近期期铜牛气冲天，国际投资者夸大中国需求。实际上，中国还有1/3的制造企业处于停产半停产状态，需求远未恢复到去年上半年的水平。最新上市的钢材期货本周也出现了一定的涨势。但实际上中国钢铁企业的产量明显过剩1亿多吨，且今年房地产的开工量也已经大幅度减少。

　　潘英丽说，国家财政应投资到拉动需求的项目中，否则会造成新的供应过剩；更重要的是，国家应改革国民收入分配体制。“目前企业的存款还是相对较多，一个更合理的分配体系，能够促进消费。”

　　考虑到政策和数据的滞后性，虽然中国经济数据目前没有根本好转，但在贷款高增长的情况下，决策层不应采取新的降息等政策。如果未来通胀预期落空，市场将重回通缩状态；未来真的进入通胀状态，现在推行的货币宽松政策，将造成火上浇油的危险局面。

　　有专家指出，在中国经济逐步回稳的情况下，最好的经济政策其实就是耐心等待，给产业发展和经济复苏提供时间。

　　黄晓明说：“在全球化日益加深的情况下，经济循环周期有缩短的迹象。过去需要十几年、二十几年才能完成的经济过热、经济减速、经济衰退和经济回暖周期，如今可能只需要二三年就能完成。”对于国家行为来说，不要考虑价格的高与低，其实只有一个原则，发展自己的能源战略，购买国家发展所需要的资源，然后长期持有。

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