宋薇萍

　　日前，市场有关“厦门信托·震雷先行者集合资金信托计划”(下称“震雷信托计划”)将缓行甚至已被叫停的传闻不绝于耳，而“叫停说”的主角直指中国银监会。按照正常审批流程，信托产品发行一般实行报备制，并不存在审批问题。而此番“银监会叫停震雷信托计划”的传闻，瞬间激起千层浪。

　　“震雷先行者目前并没有正式推出，何来叫停一说？”厦门信托一位知情人士向CBN澄清。该人士表示：“依照监管层的意思，信托公司今后对信托计划必须亲自管理、亲自监控，目前由于技术方面的原因，该信托计划有可能放慢脚步。”

　　据了解，该信托计划相关当事方继续将这个事情往前推进，把相关细节落到实处，如果没有什么其他原因的话，信托计划仍将正常推出。

　　而震雷投资总经理郭国旗也否认了“叫停说”。“这是一个新事物，大家都有一个了解和接受的过程，从监管角度看，监管部门也要考虑监管能力，我相信会放开的，现在也没有叫停，我们只是在做一些补充工作。”郭国旗如是说。

　　外部环境时机欠佳

　　不管“叫停”或“缓行”，可以肯定的是，此前曾一度被社会热切关注的震雷信托计划，很有可能在未来一段时间内没法与投资者相见。有同行将震雷信托“案例”归结于目前的国内外环境。

　　上海国际集团研发部负责人童威向CBN表示，期货信托风险太高，衍生品毕竟还是虚拟的东西，不像房产信托等信托形式一样，有实物抵押。另一方面，受国际大环境影响，由衍生品领域引发的金融危机余波未了，投资者对衍生品几乎“谈虎色变”，而且国内相关的法律也并不健全，所以目前国内推出期货信托的时机并不成熟。

　　据其透露，早在2007年，上海国际集团就将期货信托列入了研究范围，不过考虑到时机并不成熟，一直没有上报监管层，预计2010年下半年将启动报批程序。“不过，届时还得看大环境是否支持，如国际经济稳住，美国经济触底反弹，实体经济积极可为，否则的话，就得推迟到2011年。”童威说。

　　净值0.8并非安全垫

　　事实上，震雷信托计划的细节也值得推敲。其中“信托单位净值等于或低于0.8，信托计划终止”一项曾被震雷投资广泛宣传，也成为该信托计划吸引投资者眼球的一大亮点。

　　不过，在采访中，一位不愿透露姓名的业内人士便对此提出了质疑。他给CBN记者算了一笔账。以5000万元为例，初期投入商品期货时信托单位净值≥0.95，也就是说可投入30%资金即1500万元投资商品期货及未来股指期货。

　　“倘若这笔钱全部投入期货一揽子(不同品种)放大10倍交易。由于该信托计划低于0.8时就终止清盘，那么理论上最大亏损1000万元[=5000万元×(1-0.8)]额度，相当于期货价格波动幅度最多6.7%。若遇到突发行情(与持单反向)一个涨跌停板，若第二天顺势走1%~2%出不来就爆仓了。信托单位净值能否在0.80清盘？若要遇到2008年12月初国内三大交易所的商品期货普跌的情况如何确保信托单位净值在0.80清盘呢？”

　　这意味着，震雷信托计划和一般理财产品并没有本质区别，并没有对投资者作出本金安全及收益方面的绝对保证。

　　对此，厦门信托知情人士向CBN表示：“所谓0.8的净值风险管理目标，并不是一种承诺，也不是向投资者的保证，而只是产品中的一种制度安排，当信托计划单位净值低于0.8时，信托计划则进入清算终止程序。”

　　另有一期货业内人士向记者建议投资者在购买本信托产品之前，应全面了解期货交易法律法规、期货交易所规则及期货公司的业务规则，对自身的经济承受能力、风险控制能力、身体及心理承受能力(仅对自然人客户而言)作出客观判断，对期货交易作仔细研究。

　　期货私募基金难见“阳光”

　　震雷信托计划命运引起了广泛关注。对于广大期货私募基金来说，震雷的命运是否预示着他们“阳光化”进程的未来？

　　对此，期货业内人士王伟波表示，期货信托、期货基金都是势在必行的，未来的期货市场必然将发展为以机构投资者为主，而不是以散户为主。

　　“如果震雷信托计划遭搁置，只能说明监管层的态度比较谨慎、保守，而信托产品设计本身问题并不大。实际上，发行与否只是第一步，而最关键的还是产品是否有长期稳定的盈利、管理团队的交易能力如何等，而这些只能由市场评判。”

　　珠江经济研究所副所长、珠江期货首席战略分析师左洪江则在接受CBN采访时表示：“从目前国内外经济环境来说，期货私募基金阳光化都有很长的路要走。”他认为，由于国际金融危机的影响，目前国内监管层对衍生品发展还没有明确的支持态度，而且监管部门还没有做好准备，相关的法律法规并不健全。

　　“如果这个产品推不了，还是比较遗憾。”西南财经大学信托与理财研究所高级研究员李勇认为，“震雷信托计划的设计，从公布的信息来说，并没什么问题。按市场化原则，只要投资人没有异议，觉得可以，就没有问题。”

　　华宝信托发展研究中心单磊则向CBN表示，期货信托属于衍生品范畴，一个产品成功与否取决于两方面的因素，一方面是投资人的资质和风险承受能力，另一方面是操盘手的研发和投资能力。“对于高端投资者来说，如果作为资产配置持有，而信托本身有很好的管理和投资能力，那么期货信托这种模式对于丰富理财产品还是非常有帮助的。”

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