□东航金融 岳鹏

　　最近WTI原油期货价格隐含波动率稳步走低，预示着当前50美元/桶的油价接近均衡。

　　油价和隐含波动率关联度高

　　期权价格能够预示期货价格未来变动，而波动率作为期权定价的重要组成部分，一旦出现显著变化，投资者需要高度重视。相比基于历史数据统计得出的历史波动率而言，隐含波动率是未来时段所“隐含的”波动率，更能反映期货价格未来波动的预期。

　　商品期货中，美国纽约商品交易所的WTI原油市场最具金融属性，价格波动变化规律与股市最为接近，如图所示：2008年9月中旬，受雷曼倒闭等重大金融事件影响，WTI原油期货价格隐含波动率突然蹿升至100%上方，拉开了油价恐慌性下跌的“序幕”。此后，市场恐慌情绪始终未得到根本改善，隐含波动率不断创出新高，2008年12月16日达到158.76%的纪录高位。与隐含波动率居高不下相对应，WTI原油期货价格阴跌不止，2009年2月12日一度达到33.57美元/桶的低位。

　　油价在50美元处接近均衡

　　目前的市场风险在近几个月以来最为均衡。一方面，OPEC决心将减产进行到底。2009年3月15日，OPEC各国部长虽同意维持产量目标不变，不过承诺将更加严格执行之前的减产措施，并将在5月底再次召开会议以检视进展。另外，伴随大量资金涌入风险资产，油价下行受到遏制。另一方面，屡创新高的美国原油库存压制油价的上行空间，据美国能源信息署最新数据显示，截至2009年3月27日当周，美国原油库存达到3.59亿桶，创下1993年7月中旬以来的新高。

　　市场风险均衡，WTI原油期货价格隐含波动率也稳步走低。纽约时间2009年4月6日，WTI原油期货价格滚动隐含波动率为71.72%，之前的3月27日隐含波动率为67%，为5个月来的最低。尽管该数值仍高于08年夏季油价“跳水”前常见的35%-45%，但较逾100%的峰值则有大幅下降，暗示未来油市运行将趋于平静。随着全球低迷经济数据的减少，趋稳的预期也进一步反映在市场走势上。目前，市场已经出现经济回暖的一线曙光，WTI原油期货近月合约价格稳定在50美元/桶左右，隐含波动率降低预示着油价将在该水平维持一段时间。

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