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　　□东证期货 黄帅

　　受依旧严峻的宏观环境影响，库存始终维持高位的螺纹钢等继续弱势震荡可能性较大。但相信伴随着十大产业振兴规划等陆续实施，不排除二季度末钢材价格迎来修复性反弹行情。

　　就钢材期货而言，届时伴随市场人气复苏、套保盘投机盘大量涌入，两品种将逐渐成熟，其发现价格和套期保值功能将更好服务于相关产业链条。

　　螺纹钢和线材期货上市四日来，走势相对稳定，但交投逐日递减。从上市初螺纹钢主力合约35万手的成交量，至第四个交易日萎缩到2万余手，线材主力合约也从10万手下降到6千余手。笔者分析，目前钢价底部徘徊，震荡幅度有限，对于投机盘吸引力不够；同时，据期限之间的价差关系计算，螺纹钢909合约3500-3600元/吨的价格相对合理，对套保盘吸引力也不够。不过，市场人气可能在钢价触底反弹后开始聚集，笔者认为这个时间窗口将是二季度末。

　　这些压力首先表现为产能释放及库存积压。2009年前两个月钢产量增长迅猛，大大超过市场需求。粗钢平均日产甚至达到去年平均日产水平。发展形势令人担忧。1——2 月，不仅中小企业产能释放过大，大中型企业产量也恢复过快，突出表现为2月日产水平高于1月，2月下旬日产钢水平相当于年5.5亿吨的钢产量水平。这种超常规、非理性生产已造成进口矿居高不下。

　　其次，出口面临困境。国际需求严重萎缩，导致钢材出口大幅度下降。2月份我国钢材出口降至156万吨，同比下降62%，环比下降18%，创下52个月新低。如此下去，不难预测二季度我国或将从钢材净出口国转为净进口国。同时，以目前水平看，出口还面临比价优势丧失、人民币汇率稳定预期和其他新兴市场国家货币的大幅贬值，以及越来越多的贸易壁垒等问题。

　　螺纹钢季节性波动趋势与下游房地产行业较为吻合。而从房地产景气指数走势规律来看，利用乖离率计算其每次高低点时间跨度分别为12个月(1999年3月-1999年6月-2000年3月)、20个月(2001年4月-2002年1月-2003年1月)、30个月(2004年1月-2005年3月-2006年7月)。目前而言，本次从2007年11月以来形成的调整并没有形成触底迹象(数据更新至2008年11月)，如果按照最近一次调整来看，近期房地产景气指数或将于2009年4月-2010年5月区间企稳反弹。而受地产景气影响较大的螺纹钢价格，将紧缩气候实现企稳反弹。

　　综合考虑螺纹钢季节性因素，预计本次触底反弹时间将落在2009年6月至2009年10月间。

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