桂浩明

　　申银万国研究所市场研究总监

　　记得去年股市很低迷的时候，有人提出尽快推出股指期货，以此来刺激做多能量的爆发，提振股市。不过，这个建议最后没有得到采纳。在证监会安排的近期工作中，有关期货方面的重点是搞钢材期货，现在已获正式批准，只等交易所来具体落实了。

　　细心的人们发现，这次推出钢材期货的时候，正是国内钢材价格处于低迷之际。于是，也就有人作出这样的设想：钢材价格恐怕是超跌了，而钢材期货的推出，会不会对此起到一个有效的提振作用呢？事实上，尽管最近来自钢铁行业的信息明显偏于负面，但是在证券市场上钢铁股的表现相对还是有所活跃，而这是被认为与钢材期货行将推出有关。

　　在这里，我们要讨论两个问题，一个是钢铁行业最近为何会比较低迷？另一个是钢材期货的推出能够在多大程度上影响钢材的现货价格，并且引导钢铁板块股票的上涨？

　　对于前一个问题，目前比较一致的看法是，中国的内需没有起来。现在，中国已经是世界上最大的钢铁生产国，去年的产量超过5亿吨。这样大的产能，只有在经济高速发展，同时钢铁行业本身也在加快发展(据统计前几年每年为建设新的钢厂就消耗几千万吨钢材)的背景下，才能得到充分的消化。而现在的问题是，世界经济陷入困境，中国的经济发展速度也在下降，整个社会对钢铁的需求显然是下降的。这样也就有了一段时间以来钢材价格的持续下跌。

　　问题还在于，由于现在国内大企业拿到的铁矿石等原料，其价格还是去年定的，普遍偏高。这样也就抬高了生产成本，使得国内的钢材在国际市场上严重缺乏竞争力，相反来自独联体国家的钢材产品，则因其价格优势而长驱直入。有人预计，3月份中国很可能会成为钢材净进口国。显然，在内需没有大量释放，同时国内生产钢材的综合优势还没有真正得到显现的情况下，很难想象钢铁行业会有很高的景气度出现，同样的，钢铁板块股票的整体弱势格局也就难以改变。反过来也可以说，现在股市中钢铁板块之所以会落后于大盘，并非偶然。

　　那么，如果在这个时候推出钢材期货，会不会有助于改变这种局面呢？应该说，期货具有价格发现功能，它的出现能够活跃市场，推动对相关产品的中长期价格走势作出理性的判断，并且为生产与消费双方提供回避风险的工具。在这个意义上，应该承认钢材期货的推出，对于钢铁行业来说是利大于弊的，而且也会对股票市场上的钢铁板块，产生良好推动作用。但是，不管从什么角度来说，这些正面作用都是限于技术与交易层面的，它不会，也不可能改变钢铁行业的中长期走势。就像过去虽然有人蛊惑，但是大多数人还是坚信指数期货不是救市工具一样，钢材期货也不可能成为引领钢铁行业走出低谷的直接推动力。因此，如果把提振钢铁行业作为推出钢材期货所要解决的问题，那么无疑是本末倒置。投资者如果是因为看到有了钢材期货而看好钢铁股票，则可能会犯逻辑上的错误。

　　顺便再提一下钢材期货，现在准备推出的螺纹钢等品种，在上世纪90年代就曾经交易过，后来因为投机太甚而被停止。现在重推，应该说根据产品的特性来看，交易会很活跃，不排除阶段性价格波动也比较大。但是这恐怕难以对钢铁行业以及钢铁板块的股票产生实质性的正面推动作用。届时，投资者如果完全是根据期货价格来操作钢铁板块股票，恐怕也是不行的。

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