理财周报记者 贾华斐/文

　　事实证明，短暂的减持似乎只是大鳄的虚晃一枪。在短暂的犹豫之后，全球最大黄金ETF基金SPDR Gold Shares重新站稳了看多的方向。

　　由于金价近期的走势不稳，在此前的将近一个月内，SPDR持仓都没有出现明显的增量。数据显示，在2月10日到2月19日的8个交易日内，SPDR持仓由894.72吨一路增加至1028.98吨，增加了134.26吨，增速罕见。2月20日，黄金价格突破1000美元，之后迅速回调。SPDR的持仓量随之停止增加，直到2月26日略增0.29吨，达到1029.29吨并一直保持。3月6日，持仓量竟减少0.3吨。

　　理财周报记者查阅数据资料后发现，这是自去年12月3日以来出现的第一次减持，尽管数量很小，但黄金ETF的持仓历来被视为市场的风向，因此这种减持的举动引起了市场广泛关注。

　　不过，SPDR很快又重新站回看多阵营里：3月11日，SPDR公布的持仓数据显示，其持仓量大幅增加了9.18吨，总持金量达到1038.17吨，3月12日，持仓量再次增加3.36吨，达到1041.53吨。

　　机构持仓比例增加

　　在2008年之前，SPDR的增仓和减仓并没有引起过市场如此广泛的关注。在3月9日经易期货的黄金研究年报发布会上，经易期货高级黄金分析师顾海鹏告诉理财周报记者，“SPDR是被动式的基金，在投资者购买它的黄金基金之后，它才会去市场购入相应规模的黄金；同样，在投资者赎回之后它才会相应做空。”

　　“0.3吨的减少量可能是某个投资者所为，应该不会造成什么实际影响。”顾海鹏补充说：“但可能会对市场造成心理影响。”这种影响体现在市场并不知道SPDR的行为到底是某个个人投资者的决策，还是机构所为。

　　“从去年连续3个季报来看，SPDR的持仓结构有了很大变化，机构的持仓比例在增加。”首创期货黄金分析师刘旭统计了截至2008年12月31日的SPDR的持仓结构，他发现机构的持仓比例已经超过总持仓的30%。其中花旗银行、JP摩根、摩根士丹利的持仓比例都在1%到2%之间，而持仓最大的黑石基金比例则高达2.6%。

　　机构之所以青睐黄金基金的原因有三：由于黄金市场波动明显，直接投资黄金期货市场或相应衍生品市场的风险在加大；其次，禁止裸露卖空的规定使得机构更愿意间接投资黄金基金；第三，由于市场动荡，投资产品表现差异增加，传统基金投资组合设置的产品中很可能有机构不看好的部门，因此像黄金基金、石油基金等专业类的单只产品基金获得青睐。

　　而2月20日黄金价格突破1000美元的走势，被市场一致认为是机构所为。“1月份有一天就增加了40多吨。这不是个人投资者有能力做到的。”刘旭认为，目前黄金的供需结构基本没发生任何变化，推动金价上涨的最直接和最重要因素就是资金，而有能力调动这笔资金的只有机构投资者。

　　上半年可能上攻乏力

　　和此前一样，市场多数认为，3月11日和12日的增仓也是机构所为。但尽管机构此次再度出手，但分析师认为，再次破千的外部环境已不具备。

　　“2月份的时候，奥巴马政府刚刚上台，金融环境尚未稳定。与此同时，日本的破产率和失业率均达历史最高点，东欧危机也刚刚开始，市场的担忧比现在多得多。”刘旭认为。

　　何况，从机构出手的强度来看，这次介入的资金较之前明显减少。09年1月和2月，SPDR基金持仓量增加了大约250吨。而截至理财周报记者发稿，3月份的前10个交易日，SPDR持仓量只增加了12.24吨。

　　在经易期货公布的年度黄金研究报告中，他们总结了自2001年以来黄金市场的走势发现，除了2008年之外，黄金价格均是在一季度出现年度高点之后曲线下行，直到6到8月间出现年度低点，而下一个高点会在四季度出现。这其中，有传统的黄金消费淡旺季的影响，也有欧洲各国央行每年均有在8月份之前可以抛售几百吨黄金的额度，尽管近几年该额度被使用得越来越少。

　　不过，在2008年，由于金融危机的影响，这一曲线规律被打破。而在金融危机尚未过去的2009年，外部环境对黄金价格的影响也被认为高于黄金自身的运行规律。

　　“从世界经济走势来看，上半年出现较大动荡的可能性不大，缺乏大量避险资金的支持，黄金价格上半年可能上攻乏力。”刘旭认为。

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