证券时报记者游石

　　近一个月来，陡峭的商品期货价格曲线正逐渐变得平缓，这为长期看好商品市场的投资者提供了绝佳买入时机。而另一方面，随着库存和产能清理的深入展开，许多商品价格在跌破成本后，近期呈现强势横盘走势，似乎市场底部迹象已悄然显现。

　　价格曲线趋于平缓

　　“一旦远期曲线扁平化，做多大宗商品的机会就出现了。”高盛分析师在一份研究报告中提到。

　　昨日，WTI原油期货4月合约报每桶45.75美元，12月到期的合约报51.60美元，近期合约较远期合约便宜了5.85美元，在上个月中旬，两者价差最高达到了近12美元。一般来说，在期货市场上，近期合约价格反映的是“现状”，而远期价格则表现了“预期”，它们会对商品投资产生影响。

　　“过大的负利差会导致做多大宗商品的成本非常高昂”，高盛指出。由于普通投资者往往不具备商品储备和贸易条件，对其来说，商品现货价格并不具备投资价值，只能买入远期期货合约，但与股票买入持有策略不同的是，商品投资者买入远期合约并不能无限期持有，必须在合约到期之前进行转仓操作，由此带来了隐性的成本或收益。

　　比如，在当前的环境下，由于现货价格低于远期价格(即负利差现象)，转仓操作将使投资者蒙受一定的损失。而反过来，市场价差结构若发生颠倒，则会又变成一种潜在收益。据统计，在上轮牛市中的一段时期，指数基金巨额收益中有超过30%部分来自于这种转仓操作。

　　“远期合约升水正迅速缩小，下一步，若6月和12月合约持仓量增长，同时升水反弹，表明多头资金可能已经入场。”格林期货彭耀分析。他指出，目前原油价格曲线扁平化主要是由于现货或即期价格上涨所致，事实上，远期12月合约无论价格还是持仓量均并没有太大变化。“这表明市场继续维持50美元的价格判断，并没有进一步看涨的意向。”彭耀指出。

　　由于OPEC可能将再度决议减产，同时，世界主要国家加大原油战略储备，贸易商和生产企业也利用近低远高的价差结构大量囤油，现货需求被快速激活。WTI原油期货4月合约从上个月最低的37.13美元反弹到目前45.75美元，涨幅23%，但12月合约同期涨幅仅为11%。

　　库存和产能清理正深入展开

　　金融危机的影响逐渐弱化，但实体经济下滑却丝毫没有减速的迹象。需求不振、供应过剩是当前商品市场面临的主要矛盾，而与之对应，一轮全球范围的库存和产能清理同时也正全面展开。

　　企业减产以求自救。在上个月召开的业绩发布会上，全球最大的钢铁生产企业阿赛乐·米塔尔集团宣布，将把去年四季度做出的减产45%决议，延长至今年一季度末，直至将库存清理完毕为止。全球铝行业龙头中国铝业也在去年底宣布，由于铝价大幅下跌，并且市场需求减弱，公司计划减少电解铝产量18%，同时氧化铝产能闲置38%。而石油化工领域，在国内市场占据支配地位的中石油和中石化，旗下大型炼厂今年也纷纷停车减产。

　　在另一条主线上，产能清理也以企业破产和并购这种极端的方式同步进行，成为当前市场周期中的典型特征。工业和信息化部部长李毅中在两会期间透露，受外部环境变化的冲击，我国约有7.5%的中小企业歇业、停产或者倒闭。同样是外向型经济的日本，在本财年前11个月，已有42家上市企业倒闭，创出历史新高。而作为本次全球金融危机源头的美国情况更加严重，五大投行中，三家倒闭，两家转型，随后AIG、通用、福特以及克莱斯勒等巨头又相继陷入困境。

　　库存和产能清理在正深入进行，不过对于商品市场而言，由于价格已进入相对低位区间，甚至很多商品还跌破生产成本，这极大削减了继续下跌的可能。但另一方面，全球消费环境依旧不振，库存和产能清理没有结束，商品价格和产量依旧缺乏反弹的动力。多空因素交织，近期，商品市场出现罕见的均衡态势，尤其国内铝、锌、燃油、棉花、大豆等品种几乎呈现“一字型”怪异行情。从技术上看，市场似乎正在酝酿一轮大行情。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。