中国期货行业历经6年清理整顿磨练，目前已经具备较大的发展弹性空间：（1）分类监管和行业整合将使得一批资质优秀的期货公司在CTA、境外代理等业务方面大展拳脚；（2）钢材、稻谷、生猪、PVC等商品期货新品种将渐次推出，尤其是钢材期货，我们在假设钢材期货交易量为沪铜交易量2倍的保守假设下，得出期货行业实际净利润将增厚30%-40%以上；（3）尽管期货行业在各金融子行业中依然处于弱势群体的位置，但通过金融同业合作的方式，未来的发展空间依然很大；（4）我们认为管理层短期内推出股指期货业务的可能性较低，但从长期而言这是一个大概率事件。我们认为股指期货的推出将增厚行业手续费（以2008年为基础）35%左右。

　　未来期货股存在的潜在催化剂在于：商品期货新品种推出时间快于预期、新产品推出后期货交易量高于我们预期、行业协会出台对期货交易手续费的保护性规定、管理层放开期货创新业务（境外代理、CTA等）、分类监管推行使得优质公司面临更大发展空间、几家上市公司的重组取得积极进展。 

　　我们建议关注期货股中估值最低的中大股份、前瞻性关注中国中期重组进程，并回避其他纯概念炒作的期货股：中大股份期货业务目前静态PE30X，即便不考虑定向增发，现有业务总价值也可达到11元。而一旦定向增发完成公司将拥有两家期货公司股权以及不锈钢和普通钢贸易业务，从而成为钢材期货最好的投资标的。中国中期尽管静态估值高达580X，但如果中国国际期货成功注入，则估值水平将下降至33X，由于无法把握重组进展我们暂时不给予评级。

　　申银万国 孙健

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。