本报讯 高盛公布最新统计数据显示，2008年香港认股证成交约3.4万亿港元，较2007年下跌27%。内地权证市场成交金额则连续三年称冠，据悉，这是香港连续第3年紧随内地，成为全球两大最活跃的证券化衍生产品市场。

    　　展望2009年，高盛香港证券衍生产品主管郭强认为，香港认股证及牛熊证的发展，很大程度上需视未来港股波幅而定。如果未来波幅仍然较大，认股证的发展将不及牛熊证。

     　　权证成交额结束升势

    　　高盛表示，随着大市步入熊市，今年认股证成交金额终止了过去5年按年上升最高逾一倍的升势。统计显示，2008年认股证成交约3.4万亿港元，较2007年下跌27%；其占大市成交金额约19.6%，较去年的21.8%下跌2.2个百分点。然而，连同牛熊证在内，2008年香港整体证券化衍生产品的总成交金额约4.5万亿港元，仅比2007年的纪录减少6.4%；其占大市成交更达25.4%，历史性首度超越1/4的比例，某种程度上反映出证券化衍生产品在大市中的重要程度呈增加趋势。

    　　郭强表示，今年港股除现货水平变化较大外，恒指短、中以至长线历史波幅，都抽升至10年以至20年前高位。引伸波幅的大幅上升，导致认股证所能提供的实际杠杆普遍下滑，以恒指、国指重磅股，如汇丰控股（00005.HK）、中移动（00941.HK）、中国人寿(601628,股吧)（02628.HK）等为例，若假设其它影响认股证价格的因素不变，相关资产引伸波幅的上升，便可引致其认股证实际杠杆较4年前下跌约65%至85%不等。而在牛熊证杠杆不受波幅影响的情况下，这可能间接导致今年牛熊证的雄起。

    　　投资者普遍出现亏损

    　　高盛数据显示，今年迄今共有约137亿港元净流入香港认股证市场，其中最多约16.9%及14.4%分别流入国寿及恒指认股证上。 至于投资者在过去一年的盈亏状况，数据显示，在2007年底至2008年底的4次主要调整期中，共有逾230亿港元流入认购证，有关投资者可能已遭受到不同程度的损失。其中，2007年12月初至2008年1月底的一段调整期，最多有约105亿港元资金流入各类资产的认购证，期间恒指下跌约26.4%。

    　　明年牛熊证或继续受青睐

    　　展望明年，郭强表示，基于认股证实际杠杆与相关资产波幅的紧密关系，2009年香港认股证及牛熊证的发展，很大程度上视乎港股波幅程度。就证券化衍生产品的层面而言，2008年的特别之处在于资产波幅高企，而认股证实际杠杆偏低，若有关情况在2009年并无重大改变，牛熊证可能仍然是寻求杠杆而不介意承受若干程度回收风险的投资者的首选。整体而言，经过2008年的亏损后，不少投资者或会较以往审慎，持货时间或缩短，持货过夜资金会减少。