国际期货 刘旭

　　近期金属市场继续受到抛压打击，特别是上周五美国汽车业援助案在参议院未获通过，给市场以极大的信心打击，金属价格应声而落。锌价继续走跌，LME锌价跌至2004年9月份以来的最低点，千元关口岌岌可危。

　　上周五，美国三大汽车公司提供紧急救助的方案耗尽全力，但因民主党和共和党参议员在这三家公司工人的薪资问题上无法达成一致，仍未能在国会参议院通过。消息传出后，金融市场全线下挫。如果美国三大汽车公司得不到政府的援助，其中有两家将无法撑到年底。一旦美国汽车业倒下，这将对美国经济产生严重的影响，其产生的动荡和对经济的进一步打击将是致命的。虽然随后白宫方面表示，将考虑动用7000亿救助方案的资金来帮助美国三大汽车公司渡过难关，但投资者仍然忧虑其对金属市场产生的负面影响，上周五LME主要金属跌幅均超过了4%。

　　笔者之见，近期锌价的下跌仍然反映了投资者对未来经济萧条导致需求大幅萎缩的担忧。最新的数据均显示，全球经济仍在进一步恶化。美国就业市场形势越来越严峻，这将会对已经疲弱的消费市场带来更坏的结果。欧洲工业生产继续下滑，由于欧元区国家多是工业生产大国，欧元区主体经济正步入衰退。同时，中国的经济同样不容乐观，这意味着未来全球的需求可能会处于严重的萎缩之中。虽然中国正在加大投资以拉动经济增长，包括兴建新的高速公路和电网建设，这有利于推动中国需求的稳定。不过，在当前欧美需求均大幅萎缩的情况下，中国出口明显下滑，仅国内市场的消费状况不足以保持价格的稳定。在目前需求严重萎缩的情况下，必须进一步减产才能维持价格的稳定。

　　通过我们最新的调查，目前国内主要锌冶炼厂的开工率大约在65%以下，产能低于20万吨的冶炼厂开工率更低，大部分冶炼厂减产达到了50%以上。如果锌价继续维持在9000元一线，将会导致开工率进一步下滑，估计今年11月和12月的锌产量将会出现明显的下滑。而据了解，目前的减产并不仅仅发生在冶炼厂方面，矿山方面的减产力度可能更大。近一段时间以来，锌精矿市场的供应较为紧张，主要就是因为矿山的大量减产所致。在目前的价格上，大部分低品位的铅锌矿都面临较大的亏损。而我国有一半的铅锌矿都属于低品位矿山，因而在当前的价格下，矿山的减产力度较大。随着近期价格的进一步下跌，矿山的产量还会继续下滑。

　　国外方面，上周二瑞典博利登矿业公司(Boliden)和Xstrata同时宣布减产。统计显示，目前约有75万吨的锌矿产能关闭，很多在锌价大涨之时开启的矿山现在又重新关闭。但显然减产的力度还不够，锌市场依然十分疲弱。与此同时，全球的库存仍然在继续增加，上周五LME锌库存继续增加2425吨至226000吨。虽然SHFE的库存没有增加，但市场普遍认为，其隐性的库存依然庞大。近期锌库存的快速增加令市场不堪重负，除非进一步减产，否则库存仍然会进一步增加。在此因素打击下，锌价跌破1000美元关口可能只是时间的问题。

　　值得注意的是，近期美元的下跌可能会对市场带来一定的支撑。美元在上周大幅下跌，市场压力非常明显。美国贸易赤字的增加助推了美元的下跌动力，而奥巴马政府出于刺激经济的考虑，也无法兑现其在选举时宣称的减少美国政府财政赤字的目标，这意味着短期内美元将重回贬值之路。由于缺少基本面的支撑，美元的走强将只能借助于投资者避险买盘的推动。而在目前金融市场逐渐走稳的情况下，这种避险性的需求将会减弱，并对美元带来下行压力。

　　总之，在全球经济进一步恶化的情况下，特别是四季度全球经济形势未出现好转的预期下，锌价还会有进一步下跌的动力，这将促使更多的矿山和冶炼厂实施减产。由于目前需求方面毫无起色，后期锌价的稳定更多将依托于矿山和冶炼厂的减产力度。必须有更多的冶炼厂进行减产，否则锌价的压力不会消除。虽然美元的下跌会对短期价格带来支撑，但在目前基本面恶劣的情况下，这种支撑恐怕仍然无力。

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