宏源证券首席经济学家房四海表示，该类套保如果只是简单的套保期权，不可能亏损这么多。中央民族大学教授张宏良也表示，该类合约应该属于场外对赌协议。他表示，对赌协议并不复杂，就是赌一个标的的两种可能，企业购买场外金融衍生品很难被监管，这是企业与国外投行之间一对一的协议，目前只能靠企业自身自律。而且合约止损困难，可以说几乎没有什么方式可以止损，直到该企业没有钱赔付为止。想想当年中航油的破产，记者不由得一身冷汗，在这波油价下跌过程中，有多少这样的合约会浮出水面，又有多少国内企业被此类对赌合约拖垮，尤其是国有企业，公民积累几十年的财富就拱手让给国外投行了。

　　化工行业

　　受累化工产品跌价猛

　　原油价格下跌，化工行业原材料价格下降，生产毛利率提高，将有利于其业绩的增长。然而群益证券化工行业分析师李明霞表示，油价下跌对于化肥、化纤等行业而言，终端产品价格的下跌要大于油价下跌所带来的原材料成本的降低。

　　据记者测算，截至11月26日，国际原油价格经过4个月的时间从147美元下跌了65%左右，而乙烯的价格仅一个月内就下降了55%之多，纯苯也同时下降45%。甲苯、TDI和MDI的价格30个交易日中下跌了18%到31%，苯胺创造了40%的下跌格局。

　　“由于石油价格的持续下跌，煤价的下跌趋势也已经开始逐步显现，生产尿素的成本逐渐降低，氮肥企业成本受益比较明显。”宏源证券行业分析师李艳学告诉记者。

　　据公开的资料显示，长三角地区46%尿素价格在今年7月份达到2485元/吨的月均价后连续三个月下滑，目前价格为1750元/吨，比最高月均价下跌了30%，已经逼近成本价。从目前的情况看肥料行业似乎到了拐点。

　　华鲁恒升是化肥企业下行周期中不可多得的个股，尿素的稳定需求成为企业盈利的定海神针。由于国家近期已经明确表示2009年提高农作物最低收购价10%左右，并出台了一系列农村改革的重大举措，农业对尿素的需求保持刚性。

　　据该公司三季度报表显示，公司前三季度的净利润为3.58亿元，较去年同期增长54.66%，三季度单季度实现净利润1.02亿元，较去年同期增长24.7%，前三季度实现每股收益为0.723元，三季度单季度实现每股收益为0.205元，继续保持大幅增长态势。

　　安信证券首席化工行业分析师刘军指出，该公司拥有100万吨的尿素产能，收入占主营的50%以上，水煤浆气化技术的成本优势确保即使尿素价格淡季回落，公司仍然保持盈利，而很多使用无烟煤原料的企业已经开始亏损并停工。预计2009年随着煤炭价格的回落，公司未来毛利率将恢复到合理水平。

　　信达证券化工行业分析师郭荆璞也表示，由于国家实施限价政策，华鲁恒升前期尿素价格涨幅不大，受利于原油价格下跌，成本降低，未来在价格上会有一定的保证。

　　刘军在报告中指出，考虑到估值较低，尿素业务抗风险能力强，预计华鲁恒升2008年的每股收益分别为0.84元/股，2009年为0.90元/股，对应9.5和8.9倍的市盈率。

　　不过也有业内人士指出，11月中旬以后，化工市场已经达到一个阶段性底部，跌幅普遍趋缓，部聚丙烯、聚乙烯等塑料原料，纯苯、甲醇等基本原料的止跌和小幅反弹，对化工整体市场将会有所支撑，市场将进入低位盘整期，但好转仍需时日。

    新浪声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。