2008年中国铝业屡次调低现货氧化铝价格，目前氧化铝价格为2900元/吨，较年初下降 31%。我们认为未来氧化铝价格将继续呈现缓慢下跌的走势。一方面，在经济和电解铝需求放缓的情况下，氧化铝的需求将继续有所放缓，氧化铝市场将继续呈现供过于求的情况，对价格构成压力；另一方面，目前的氧化铝价格已经降至氧化铝生产成本，对氧化铝价格形成一定支持，减缓氧化铝价格的下跌速度。

　　2008年以来，氧化铝主要生产原料的价格上涨迅速，1-8月份进口铝土矿价格同比上涨53%，1-9月份国内煤炭价格同比上涨62%，1-9月阿拉伯重油价格同比上涨69%。在成本上升的同时，氧化铝价格却缓慢下跌，使得氧化铝生产厂利润率不断下降。同时，电费和碳阳极的逐渐上升使得电解铝企业利润率也不断受到挤压，利润下降。

　　铜、锌价格面临大幅回落压力

　　消费不足使得铜价仍然面临下跌压力。在房地产市场下降影响及出口回落的背景下，家电销售增速持续下滑使得电解铜需求大幅放缓。2008年1-8月份，国内电解铜消费增速大幅下降，3月和4月都出现同比下降。1-8月电解铜消费量为327万吨，同比仅增长4%。同期，国内电解铜总产量为252万吨，同比上升17%，硫酸价格的大幅上涨抵销了TC/Rc处于历史低位对铜冶炼部分利润的侵蚀，电解铜产量增长依然较快。在铜消费量增长大幅放缓的同时，铜库存也呈上升趋势，伦敦金属交易所9月底库存较年初上升11%。

　　另外，笔者仍然对锌价格走势持审慎态度。2008年1-8月份，国内锌锭产量为257万吨，同比增长8%。同时，1-8月锌精矿产量为197万吨，同比增长25.4%。在锌精矿供应增长较快的压力下，锌市场将继续供应过剩，锌价格将维持在有色金属中处于较弱的地位。

　　四季度盈利不容乐观

　　受全球经济恶化、有色金属需求继续放缓的影响，铝、铜、锌、铅的价格在3季度全面下跌，除黄金公司外有色金属公司的利润和毛利率均显著下降。金属价格的同比下降幅度按由大到小的顺序依次为：锌价下降48%，铝价下降9%，铜价下降8%。我们预计，3季度同比下降幅度最大的是铝业公司，其次为锌业和铜业公司，原因是铝业公司不但面临价格下降，而且面临煤炭和铝土矿等原材料价格大幅上升的压力，毛利率受到双向挤压。黄金是有色金属中唯一价格坚挺的品种，3季度价格同比上涨30%，因而黄金公司的3季度盈利相对比较乐观。

　　我们预计，四季度有色金属价格仍然面临下跌压力，有色金属公司的业绩不容乐观。即使原材料价格出现下降，成本的降低也不足以抵消收入的下降。同时预计，黄金公司4季度的利润将与3季度基本持平。在有色金属价格下跌的背景下，2009年行业盈利将同比下滑。其中，铝业公司盈利预测下调幅度最大，其次为锌业、铜业，黄金基本维持不变。

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