高 辉 中大期货研究所

　　当前全球经济已经呈现衰退的征兆，日本、欧洲、加拿大二季度都是负增长，英国也几乎是零增长，我国经济的减速趋势已经形成。相比之下，美国经济二季度3.3%的增长显得尤其亮丽，而这主要来源于低利率与弱势美元政策。而其他国家的减速主要受到紧缩货币政策的制约。这也奠定了美元中期走强的局面。

　　近期美国飓风古斯塔夫的干扰对原油市场的提振也显得乏力，倒是随着飓风强度的减弱，原油价格飞流直下，破了110美元/桶的关口。今年原油期价一度逼近150美元/桶，并导致美国石油需求出现里根总统时代以来的最快衰退速度。随着全球需求减缓及美国、巴西、加拿大以及沙特阿拉伯和安哥拉等欧佩克产油国产量增加，油价可能跌破100美元/桶。

　　自7月以来，整个商品市场似乎已被美元和原油所统领。美元中期强势和原油转势将整个商品市场笼入阶段性熊市的格局中。近期美元指数上涨突破77压力，以及原油价格从125美元高位滑落至110美元，推动了整体商品市场由牛转熊的变换进程。

　　对金属板块来说，由于LME库存增加、升水走软，且宏观经济数据保持疲软，铜近期前景看空，但仍需注意上海的套利。尽管沪铜对伦铜保持贴水(从而阻止了进口)，但幅度大幅收窄，并且如果伦铜跌至7000美元和6500美元，那可能变为升水。投资者应该警惕将迅速出现的投机买盘机会。LME铜市场，7110至7130美元附近的近期目标位已经实现，重启下跌周期之前可能需要消化。关注预期的调整反弹，寻机重建空头。

　　持续增加的库存直接导致了铝价格的高位下滑。内外铝现货的持续贴水反映了全球铝市场供大于求的现状，而国内铝价格仍然表现疲软。消费低迷、库存高企和金融属性的利空使目前铝市场利空阴霾渐重。

　　国内锌的基本面略显好转。7月国内锌精矿产量、锌精矿进口量、精锌产量同时下降。而且从今年1月份开始国内锌表观消费量就一直处于稳步增长中。从表观消费量来看中国对锌的消费并没有出现大的减速迹象，反而超过了年初增加10%的预期。但中国需求的不断增长却无法拉动锌价，主要原因就是其他国家尤其是西方发达国家锌消费出现了大幅下降。

　　另外从最近几个月镀锌板的产量可以看出国内锌消费也开始出现缓慢增长势头。随着奥运后北京周边地区对工业活动限制的解除，国家可能会放松紧缩的信贷政策。可能出台的减税等经济刺激手段，以及第四季度传统消费旺季的来临，镀锌板产量的不断增加会对锌价有一定支撑作用。目前锌价已处于成本区间，但消费的增长会是一个缓慢的过程。在世界经济没有出现明显恢复的情况下，当前两地锌的库存还需要一段时间去消化。在今年剩下的时间里锌价难以出现大的反弹，但向下的空间也会有限，13000元这一整数位会有较强的支撑作用，第四季度可能会有一定反弹。

　　对农产品板块来说，目前国内进口的大豆和植物油数量仍然处于较高的位置，对于国内大豆和油脂的现货市场形成较大的压力，这是目前豆市和油脂市场难以摆脱弱势的重要原因。我国7月份进口大豆350万吨，1-7月累计进口大豆2073万吨，比去年同期增长22.8%；植物油7月进口73万吨，1-7月进口481万吨，比去年同期增长12.7%，是历史上大豆和植物油进口最多的年份。而商务部的进口预告称，8月份大豆进口到港数量将达到337万吨，豆油8月份进口到港数量将达到17万吨，棕榈油8月份到港数量将达到32万吨，进口的势头仍然未减。大量进口大豆和油脂已经形成港口的较多积压，目前棕榈油消费不畅，港口的棕榈油库存积压仍然达到50万吨。大量的进口形成库存积压，给现货市场带来较大的压力，这也是近期豆类当中油脂表现较差的原因。后市如果国内消费仍然没有出现旺盛的势头，则油脂类仍将成为空头主打的对象，成为做空的主要动力。

　　目前东南亚地区棕榈油库存总量约为450万吨，今年剩余时间以及2009年棕榈油产量预期将明显增加。8月份马来西亚棕榈油产量可能达到160万吨，9月到10月份期间产量可能达到620万吨，预示着2008年马来西亚棕榈油产量将达到创纪录的1760万吨。印尼产量也将创纪录，预计2008年印尼棕榈油产量可能达到创纪录的1900万吨，而明年印尼产量可能超过2000万吨。棕榈油市场压力巨大，无形中会拖累豆油价格的走高。

　　目前的美国和中国天气干燥，炒作产量下降的没能如愿，中国的双节需求也仅仅是中国小范围的炒作而已，全球性的增产将主导豆类和油脂市场。9月份豆类和油脂市场可能会出现先扬后抑的走势，在炒作豆油双节需求和产量不确定的情况下炒作天气将使得豆类小幅攀升，但在9月中下旬随着产量增加的确定，豆类和油脂价格可能下跌。近一周国内外大豆市场关注的焦点都在天气的变化上，尤其是是否会出现早霜，成为决定产量的重要变数。

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