不过，该理财师坦承，大部分从事此类地下炒金的机构都很难保证100%的对冲，而这意味着风险。“对于公司，风险就是决策。比如大家都看多，我们也看多，那样一旦看错了就麻烦了。最近的事情就是这样，张卫星看错了。”

　　首创期货研发中心刘旭分析说，“张卫星应该不是在国内亏的钱，因为国内波动比较小，另外黄金交易所大部分都是现货商，投机的资金没有那么大。他爆仓了，应该是在因为国外做多。”

　　在最近的黄金价格下调中，国际黄金期货市场下跌幅度巨大，超过30%，国内的现货市场也有一定下跌。张卫星承认，“按照往年的经验，因为黄金还有下半年的周期性，我们一直在长期地做，但是在今年的7月15号到8月份的这一段时间，却出现了将近百分之三十的急速的暴跌，这是非常不正常的状态的暴跌，使得我们原有的经验和风险控制都被打破了，所以造成了这次的损失。”

　　黄金多头的危险交易

　　尽管张卫星始终在否认自己从事的是变相期货交易，但很多业内人士并不这么认为。

　　一位黄金分析师表示“张卫星的交易方式很危险，早晚要出问题。”她介绍，高德黄金的做法是打了法律擦边球，《期货管理条理》对“变相期货”的界定中，保证金比例不能低于合约价值的20%，而张卫星以压线的比例，从事所谓的黄金现货订金延迟交易。

　　“这一交易方式最大的风险在于杠杆。在正常的行情下，高德可以顺利地赚取交易佣金，但到了震荡的行情或者做错的时候，这个风险就体现出来——你必须把4倍的资金赔给做对的人。”

　　据刘旭介绍，类似张卫星爆仓的案例并不少，只是这一次数额相对较大，另外张卫星是个名人，所以影响很大。

　　但是，表面上冠之以“对冲”的名头，实际上却很难做到真正的风险对冲。“一方面不可能每单都能做到对冲，另一方面不涉及现货的情况下根本无法对冲，这时候风险就是来自于判断，判断错了就没有办法。”

　　然而，对死多头张卫星来说，他无法保证国外黄金期货市场永远不会下跌。“本来，像他这种开设地下经纪交易的，不管客户输赢都是稳赚交易佣金的，但张卫星偏偏拿自己的资金去坚定地做多，并试图去影响客户，这才导致了问题的爆发。”前述黄金分析师说。

　　该人士评价，张卫星是在“没有能力吃这杯羹的时候硬要吃。”在高德自身的业务介绍里，他们称自己“以黄金业务为核心，提供黄金投资、融资、资产管理等业务”。这其中，并不包括黄金远期现货和期货的中介资质，他认为，从这个意义上说，张的行为实际是“地下经纪交易”，涉嫌“违法”。

　　据有关部门统计，全国范围内参与黄金投资的咨询类公司现在大概有7000家，但是其中鱼龙混杂，很多都是非法从事黄金期货交易的公司。中国黄金投资分析师资格评审专家委员会秘书长郑润祥曾对媒体表示，这些非法公司有4种类型。第一种持虚拟盘，跟国外没有对接，甚至连对冲平台也没有；第二种是延时报盘，使自己的主盘和客户端的盘播报的时间不一样，在做盘之前做集中撮合，最后成为唯一获利者；第三种是通过地下钱庄到国外对冲，但资金出入的渠道是非法的，公司本身的合法性就受到质疑；第四种是通过投资指导发出短信或者资讯，让投资者不断增加交易次数，从而获得高额手续费。

　　“目前很多港资机构都在内地开展此类业务，他们往往都是靠宣传黄金的保值增值效应游说客户参与他们的黄金期货交易。尽管，参与这种黄金期货交易并不是最好的投资黄金的方式。”前述高德黄金理财师说。