红周刊特约作者 李山泉(美)

　　7月初到现在，全球股票市场出现了一些重要的转变。其中最引人注目的，可能是美元在经历了长期贬值后出现的升值，以及随之而来的包括原油、黄金等在内的各类期货价格从顶峰的跌落。

　　面对这样的局面，像往常一样，两种截然对立的观点就浮出水面：商品期货价格的下落是泡沫的破裂还是长期趋势的短期调整？这个问题直接关系到投资人对未来市场趋势的判断，是一个非常现实的难题。对这个问题的争论，促使期货商品价格更为动荡，反过来又进一步加剧了投资人的担心。

　　因此，探讨这个问题不仅是普通投资人的兴趣，更是华尔街专家们的热门话题。

　　两种截然对立的观点

　　过去几年，商品期货价格一路上扬，已持续了相当长的一段时间。在这个过程中，人们从一开始不以为然，到后来逐步成为共识，以至于最后近乎疯狂的大量资金的涌入，不断推高商品期货的价格。正是在这样的条件下，泡沫警告与长期唱好的两大阵营对垒十分明显。

　　当然，在这个过程刚刚开始时，就有人提出这是一个泡沫。记得当原油价格从30美元/桶上升为70美元/桶时，很多专家就警告称这是泡沫。以黄金为代表的贵重金属也是一样，当黄金价格从300美元/盎司上升到600美元/盎司时，同样也有人曾警告这是泡沫。

　　而大家现在都知道，从那时起，原油价格几乎翻了一番，最高达到147美元/桶；黄金价格也几乎翻了一番，最高达到1000美元/盎司的水平。从投资的角度来讲，离场较早可能没有造成太大的损失，无非是少赚了一些而已。当然，对进场较晚的人来讲，风险则是显而易见的。

　　另一方面，与熊派对立的观点是极端的牛派。他们在这一段时间也很有市场。记得当原油价格和黄金价格连创新高的时候，同样有人继续高唱凯歌。甚至有人认为原油破200美元/桶会轻而易举，黄金到2000美元也要不了多少时间。

　　即使如今原油和黄金下挫了很多，恐怕都没有人能有把握过早地断定他们的预期就绝对错了。因为任何没有给定时间的预测，都不可能有绝对的结论。

　　当然，试图去证明的代价会很大，因为那要靠时间并会影响到投资人的实际利益！

　　影响资本市场的三大因素

　　实际上，影响资本市场的因素至少有三个：其一，心理因素；其二，流动性，或叫资本的充盈程度；其三，基本面，也就是形成最基本供需关系的诸多因素。

　　正是这三种因素交互作用的影响不同，投资人常常会因为过高或过低地估计某一因素，而产生对市场的误判。这种误判的程度与对这些因素的高估或低估的程度直接相关。

　　在这三个因素当中，心理因素是变化最快，影响最大，也是最难分析和把握的因素。

　　在心理因素的影响下，投资人常常对一个领域产生过分的偏爱或者恐惧，而使这个投资领域长期地大大高于或低于基本面所赋予的实际价值。这就是为什么便宜的时候无人买，甚至面对卖压而更加便宜；昂贵的时候无人卖，甚至继续买入而变得更加昂贵。这就是常常见到的市场的矫枉过正现象。

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