2008年上半年，注定成为重要的历史时刻。让世界留下深刻印象的事件有：粮食价格的不断高涨，原油最高冲至147美元，通货膨胀成为各国均摆脱不了的阴影。但就在各方对通胀表现出持续担忧之际，另一个阴影开始光临：全球性的经济下滑。除了美国等发达国家的经济增速急剧缩减、甚至带来衰退的担忧外，象中国等惯常以超常速度运行的经济列车也在内部以及外部因素的共同作用下开始减速。世界的目光是盯着通胀、盯着价格，加息开始成为各国央行不得已的选择，但另一方面，显示经济减速或衰退的数据也引起部分人士的关注。最富戏剧性的事件是，虽然粮价与油价不断无情地刷新有史以来的纪录，但在持续的疯狂之后，粮油等大宗商品价格又开始了急速下跌。如果我们把对这类商品过多的感情色彩淡化掉去，如果我们在已取得“共识”的商品价格大涨因素之外细细梳理，也许摆在我们面前的现实就是：全球商品的牛市正在结束！

　　牛市是否结束，得从牛市如何开始进行探究。本轮气势磅礴的商品牛市，主要源于以下原因：

　　首先是经济的发展对资源以及能源等商品需求的急剧扩张。不同于以往的是，确实是中国、印度等庞大新兴经济体的崛起使得需求出现几何级数的增加，同时，富裕人口的增加也使得对食品的需求数量激增。可以说，需求因素是第一位的。

　　其次，资金的推动作用相当明显。我们看到，在脱离金本位之后，意味着货币发行的最大约束因素消失，在为经济发展注入血液的同时，也带来了过多的资金。加之刺激经济已经是各国政府的首选，因此，表现上独立的中央银行实际上已很少选择采取紧缩政策。日益膨胀的资金在全球每个角落寻找出路，商品期货市场甚至迎来了诸如养老基金等以往绝少露面的庞然大物。在这些资金面前，任何品种都变得袖珍，巨量资金推动之下，价格上涨成为唯一的选择。

　　最后才是美元的因素。虽然美元被指责为商品价格上涨之罪魁，但我们应该看到，从1971年8月15日时任美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩开始，便开始了美元漫长的贬值之路。因此，将商品价格上涨简单地归为美元指数在2002年初见顶后一路的下跌是有失偏颇的。美元从2002年1月到2008年3月的最大跌幅也就41.33%，但期间伦铜的最大涨幅是超过5倍，美豆的涨幅是2.68倍，美麦是3.84倍，原油6.35倍。

　　从今年3月以来，美麦、豆、原油有见顶或逐步见顶的迹象，究其成因，经济减速以及资金退潮应是最为主要的。从过往数十年，甚至更长时间的经济运行情况也可以看到如下的循环：随着经济的缓慢复苏，社会对资源以及能源价格的需求渐增，慢慢推高相关商品的价格——经济进一步走高，从而带动相关商品价格以及其他行业商品价格的走高——过高的价格逐步成为制约经济上涨的因素，引发需求的减退，从而使得经济增速减缓并导致商品(包括资源及能源)价格的下滑。另外，在各国央行开始正视通胀压力、开始加息，以及金融市场的大幅动荡，也使得资金潮渐渐退却。

　　因此，近期大宗商品价格的下滑，是来自基本面的需求以及资金面的因素共同作用的结果。据中国国家发改委消息，6月中国铜进口同比下降24.4%。同时，美国会也注意到目前交易规则可能带来的单边升势的结果，对期货交易规则的修改也在立法程序的推进中。

　　对大宗商品价格，特别是原油价格的下跌，市场切莫以为可以欢欣鼓舞，可以就此摆脱通胀压力重新进入低通胀、高增长的黄金岁月。可以说，价格的下跌是经济放缓的标志，特别是原油的下跌，都显示来自实体经济的需求的减缓。原油价格下跌或许会给本身就有反弹要求的股票市场带来契机，但这只是表象，就象一次飓风的改道不会就此拯救全人类一样，在经济减速的情况下，股票市场的表现也堪忧。基本上，大宗商品的价格与经济运行周期是同向的，只是在拐点出现的时间上会有一定的时滞。多头最后一个堡垒原油已经失守，而多方第一个突破的品种——铜，也正在构筑顶部，中国沪铜已率先完成了向下的选择。