现货仓单灭顶 别做郭远锋第二

　　 理财周报记者 贾华斐／文

　　 个人投资者想分享商品投资收益，期货才是首选渠道

　　 7月8日晚，郭远锋乘坐CA983航班远走洛杉矶，他的客户和代理商几近崩溃。郭远锋把他的华夏商品期货交易所（以下简称“华交所”）搭建了一个自成体系的交易王国。而在7月14日，北京警方给这个交易所和其网站贴上了封条——“诈骗”。被郭远锋卷走的1.7亿巨额资金能否回到合法主人的手中，只有天知道。

　　 令人心酸的是，郭远锋一案的受害者并不是败给了充满不可预测性的市场风险，而是栽在了本应万无一失的交易渠道上。

　　 华交所案件的发生有着深层次的背景因素。“目前有许多批发市场都有远期现货交易，比如玉米、橡胶、糖等品种的批发市场，但投资者在这里要面临很高的违约风险。”

　　 美国期货经纪公司Fcstone的驻京首席代表魏东告诉理财周报记者，较之期货而言，中国目前对于现货市场交易的监管还有待提高，违约成本低、挽回损失代价高所导致的违约行为时有发生。

　　 界定尴尬

　　 不同的交易有不同的规则，不同的监管和不同的法律法规，弄明白这些是进行投资的前提。而华夏交易所的交易行为，则属于灰色地带，这种交易行为面临着如何界定的尴尬。

　　 华交所宣称，他们所提供的服务属于“现货仓单”交易。华交所所提供的宣传材料上写道：“现货仓单交易就是将仓单在市场上进行买卖的交易，仓单交易就是标准化的商品交易，是商品贸易的最高形式，是指在传统现货基础上，以经过标准化的大宗商品形成的仓单为标的所进行的交易行为。”

　　 现货仓单和期货的一个最大不同在于是否采用保证金交易。现货仓单的保证金应该是100%，可依照华夏交易所的平台，只需支付10%-20%的资金就可购买大量货品，然后再通过系统卖出赚取差价，这明显属于保证金交易。

　　 北京中期期货总经理母润昌评价道：“这里的仓单跟期货的合约很像，他们用的还是一种类似于期货的机制”。业内专家普遍倾向于把华夏交易所定性为“变相期货”交易。

　　 2007年4月15日正式实施的《期货交易管理条例》是这样界定“变相期货”的：任何机构或者市场，未经国务院期货监督管理机构批准，采用集中交易方式进行标准化合约交易，同时采用以下交易机制或者具备以下交易机制特征之一的，为变相期货交易：(一)为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保的；(二)实行当日无负债结算制度和保证金制度，同时保证金收取比例低于合约(或者合同)标的额20%的。

　　 该条例明确指出：禁止在国务院期货监督管理机构批准的期货交易场所之外进行期货交易，禁止变相期货交易。

　　 显然，华交所的行为与该规定吻合处甚多，不过他们合法地获得了工商注册。“在工商这块，他抓住了法律的漏洞。”母润昌说。

　　 违约风险

　　 华交所还宣称，“在我国能够从事仓单交易的市场（所）有：华夏商品现货交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。”值得注意的是，后三者均是国家专门设置的期货交易场所，属于官方的金融机构，而华交所属于民营公司。

　　 按照目前的界定，现货交易的所有行为，不管是现货交易，远期现货交易还是现货仓单交易，均属于贸易的一种，归商务部门管理。而期货则是金融行为，其买卖的合约是一种证券，属于证监会管理。

　　 目前，在国家批准成立的商品交易场所，如吉林玉米中心批发市场、上海石油交易所、大连石油交易所、上海黄金交易所等各个品种的专门交易市场中，远期现货交易一直有着很高的“人气”。但是，目前绝大多数现货交易市场对该项交易的准入身份限定为企业法人，如吉林玉米中心批发市场规定“交易商是指在中国境内注册登记，具有良好资信，经本市场批准取得交易摊位，在本市场从事玉米或淀粉交易活动的企业法人”。

　　 从1997年开始，越来越多的交易所开始把“T+0”的交易制度和杠杆效应引入现货交易中，使得远期合约具有了投资的价值和投机的空间。

　　 上海黄金交易所的T＋D交易就是目前较为成熟的交易之一，它采用的也是保证金交易，与黄金期货的区别只在于保证金比例和手续费不同，以及在交割时较期货更为灵活。

　　 “从发展和需要来看，现货仓单都有生存发展的合理性，但必须要有监管部门来规范。”一位期货业知名专家表示，远期现货采用电子化交易可以克服时空障碍，为期货市场培养品种和投资者，未必是坏事。但关键就在于如何将其规范，避免操作过程中的违法行为。

　　 此前，商务部曾多次对这类市场进行整顿，意图杜绝“变相期货”交易。但由于从事企业较多，交易方式界定界限不够清晰等种种原因，诸如华交所之类的市场一直存在。

　　 期货投资更安全

　　 由于存在着一定的财富效应，现货商品交易也吸引了相当数量的个人投资者或者说投机者，他们将其作为在没有相应的期货交易品种时进行商品投资的一种补充。

　　 “从事现货仓单也是对企业而言更有利，对一般的投资者来说，与其做现货仓单，不如从事期货投资。”上述期货专家如此建议。

　　 那么，为什么如此多的投资者会选择在华夏交易所开户呢？知情人士告诉理财周报记者，相比期货投资严格的风险控制和较高的进入门槛，华夏交易所在风险控制方面比较宽松，每手交易的保证金金额也很低。“各个品种规定不同，但一般200块就可以进行一笔交易。”

　　 该人士介绍，在去年6月的鼎盛时期，该交易所一天就有700多万张“仓单”在交易。每笔交易，客户要付出3元手续费，之后还会得到数额不明的返还。

　　 与此同时，期货交易的投资者参与标准正在提高。按照目前的期货监管办法，交易所新推出的品种，制定的合约标准都要经过专家评议，再交证监会审核通过。

　　 考虑到风险控制，证监会在合约的标准上一般会要求较为严格，譬如说黄金期货，合约标准设置为1000克/手，按照200元/克的价格和10%的保证金计算，交易一手黄金就需要2万元。

　　 这种层层的监管流程保证了目前期货交易者的安全。交易所和经纪公司的权利都被限制，一旦资金出现异动，上级监管部门可以很快察觉。