避险手段多样化 大型金企摸索期市炼金术

　　□本报记者 李中秋 福建上杭报道

　　“黄金加工业是一定要做保值的。按照订单锁定利润，是我们的基本法则”。谈到公司利用期货市场保值时，紫金矿业集团股份有限公司市场部常务副总经理杨庶如是说。

　　紫金矿业是我国最大的产金企业，旗下紫金山金矿被中国黄金业协会授予“中国第一大金矿”的称号。在紫金矿业旗下，有大大小小的黄金、铜、锌等开采和加工企业数十家，如何保证这些企业的利润，规避价格波动的风险，是摆在管理者面前的一个现实问题。

　　尝试与摸索

　　紫金矿业的“期货交易史”始于2005年，从大型国企参与期货保值的历史看，其起步属于较晚。“我们一直在摸索，目前仅仅是尝试，主要目的是做保值，”紫金矿业财务总监周铮元介绍说，“自己成本清楚，所以当期货市场价格超过了预期利润目标，我们就会适量做保值”。

　　据介绍，利用期货进行套期保值也是紫金矿业董事会的要求，根据既定方针，紫金矿业自产黄金的保值量，控制在总产量的30%以内。“当时考虑企业为了保证利润，应该参与期货市场。为什么要控制这个量，因为期货是一把‘双刃剑’”，谈到公司参与期货市场的初衷，以及既定风险控制制度时，周铮元作出上述表示。

　　“比如说公司确定今年黄金价格是200元/克，若期货价格超过200元或者说达到公司预期利润目标，假设为205元，公司就会适量卖出保值，虽然黄金价格可能到210元，公司有可能少赚5元，但已经超过公司利润目标，就可以操作了，”周铮元介绍说。

　　据了解，除了自产矿外，紫金矿业有很大一部分是对外来矿进口的加工部分，如旗下冶炼量较大的洛阳银辉黄金冶炼厂。“黄金冶炼企业基本上是微利企业，如果不做保值，经营就可能出现亏损，”紫金矿业市场部常务副总经理杨庶说。

　　避险手段多样化

　　记者在采访中了解到，尽管紫金矿业利用期货市场避险历史不长，但相比一些期货“老字号”来说，其避险手段运用灵活，在对生产进行保值基础上，又出现了新的方式。

　　“在国外进行套期保值，公司不需要占用保证金，我们和四大行签订了战略合作协议，银行给予我们一定的授信额度，无需占用保证金便可进行期货的套期保值操作”，周铮元介绍说。借助授信额度在一定范围内进行期货保值，成为近年来期货保值的一种新手段，国内其他企业也开始效仿。江西铜业一位人士也向记者透露，“该公司正在尝试利用授信额度参与期货套期保值”。

　　不仅如此，借助中国期货保证金监控中心资金账户，紫金矿业在套保风控上采用了极为严格的措施。据杨庶介绍，期货主要由公司市场部进行操作，每笔交易均由财务总监签字，进行考核。“每天的交易都有监控，通过旗下公司和总部交易终端，进行联合监控。同时，借助期货保证金监控中心，监控各项资金调动”，杨庶说。

　　此外，在传统保值手段之外，紫金矿业还根据市场的价差进行灵活套利操作。“比如上海黄金期货上市首日，主力0806合约开盘高出现货价格20元，于是我们首日在期货市场进行了一定数量的做空操作，同时在国际市场和上海黄金交易所买入现货进行对冲”，杨庶介绍说，“当时很多人说我们是净空投机，其实我们当时没有一手净空，也没有一手净多，是严格的期现套利操作，都是2008年6月15号到期的”。结果显示，上海黄金期货首次交割，紫金矿业此笔交易没有发生交割。