期铜为何呈现伦强沪弱格局

　　2008年元旦过后，尽管伦铜、沪铜期货价格均走出了大幅上涨行情，但沪铜走势一直呈现被动跟进的特征，沪铜上涨幅度明显弱于伦铜走势。这个特点在最近一段时间表现得尤为明显。截至4月7日，伦铜距离3月6日高点只差70点，而沪铜距离3月4日最高点70560还差3290点。伦铜、沪铜期货具有同样的交割标准，价格变化同时受到美国次级债危机和金砖四国强劲发展等共同因素的影响，为什么会呈现伦强沪弱的格局呢？

　　基本面变化是导致上述行情特征的一个主要原因。元旦过后，伦敦库存一直呈现单边下跌趋势，1月8日，伦敦库存达到峰值200975吨，4月1日，库存降低至111350吨，库存减少45%左右；而上海库存同期却大幅增加，1月25日库存18158吨，3月21日增加到67824吨，当前库存量相当于年初的274%。国际市场上，随着现货压力减轻，铜期货价格自然会上扬，而国内现货压力明显加大，期货价格呈弱势特征也在情理之中。

　　汇率变化是导致伦强沪弱的一个重要原因。从2007年4月美国次贷危机爆发至今，美国经济持续恶化，美国经济状况不佳直接导致美元指数萎靡不振，前几周美元指数最低降至71.67，美元指数的下跌导致以美元标价的商品价格的上涨。与此同时，我国采取从紧的货币政策，人民币兑美元汇率持续升高，4月7日，人民币兑美元汇率中间价升至1:7。美元贬值推动以美元计价的商品价格的上涨，而人民币升值对以人民币计价的商品具有一定的抑制作用。

　　为缓和次贷危机对美国经济的冲击，2007年4月至今，美联储已经降息300个基点，美联储主席伯南克还暗示将根据经济形势变化有可能采取进一步降低的措施。美联储降息导致国际市场美元流动性增强，西方各国CPI指数持续升高，在比价因素作用下，包括铜在内的商品价格上涨也就具有良好的外部环境。所以，美联储采取的降息措施是推动国际铜价上涨的另一个重要原因。

　　国际市场基金的过度操作加剧了国际铜价上涨的幅度。LME最新的库存报告显示，有一家机构投资者占有铜库存的50%至60%。从海外传来的信息称，市场都在怀疑这个大量持有铜库存的基金可能为“红风筝”基金或者是“拖拉机”基金。而在现货月持仓中出现了一个10%至19%的空头部位，由于多空主力对峙，多头主力只有强行拉高铜价，才能逼迫空头斩仓，从而顺利获利平仓。

　　在上述因素中，国际基金炒作是影响铜价变化的最直接和最有效因素，只要LME持仓量没有出现大的起伏，伦强沪弱的格局就不会轻易改变。

　　(格林期货 李永民)