进口高峰接近尾声铜价可能继续回调

　　江苏弘业期货 张 春

　　3月17日晚上，离LME交割还有两天，LME铜价下跌300点，多头认为铜价反弹再创新高的梦想在此告于段落。LME的升水曾摸高到145点，接近前期高点，笔者通过对比研究，库存处于低位，LME升水接近前高，恰恰说明东南亚用铜国的集中进口高峰即将结束，大部分铜库存已经从欧洲美洲等产地流入东南亚用铜集中地区。

　　通过对比研究，笔者发现，近两年LME的升贴水和库存呈明显的负相关，如图。

　　从图中可以看出，库存最高时，升贴水最低，伴随着库存的减少，升贴水从最低点开始快速拉伸，库存减少，升贴水上升，这说明市场处于集中需求旺盛，从中国2006年以来的进口数据可以看出，2006年1月至4月，精炼铜进口量较大，平均每月都接近5万吨，虽然当时市场缺口较大，但是到5月份，进口数据下降到3万吨，价格也随之回落；2007年1月至4月，进口量大增，平均每月16.5万吨，而当5月份回落到10万吨，铜价也随之进入回调。而2008年的增量进口时间提前一个月，2007年12月的进口数量就已经比11月明显增加，从LME的库存减少情况可以看出，本季的密集进口时间为2007年12月到2008年3月。由于期货有发现价格的功能，在3月下旬，价格就出来回调，这是符合我们的推断的。

　　这些数据告诉我们，所谓世界“做多”中国，是指在中国需求最旺盛的时候做多，迫使中国企业用高价铜，而一旦需求淡季到来，即出货回调，使得全世界的铜再次回流到LME库存中。

　　对比历史数据我们可以看出，升贴水靠近前高，说明密集的进口已经接近尾声，而此时从中国市场的铜现货报价可以看出，市场上铜的供应很充足，到港的铜都暂时存放在贸易商库存中，部分通过交割进入上交所库存中，从上交所的库存报告可以看出，库存稳步增加。

　　从盘面可以看出，LME铜价在冲击前高受阻后，调头向下，时值中国两会之际，中国政府下定决心调控经济增长速度，对铜的宏观需求将受到大大抑制，笔者分析，近期铜价将继续回落，操作上逢高抛空。