期货机构投资者缺位 国内基金痛失商品牛市

　　证券时报记者魏曙光

　　在美元不断贬值的推动下，商品期货市场继续成为全球基金投资的最好投资标的，而超大级别的商品牛市也使得全球基金投资赚得盆满钵满，不过唯一例外的是中国的公募基金业，因为它们没有从中赚到一分钱。

　　大宗商品牛市从2003年左右起步，到现在平均涨幅在3倍左右。与此相呼应的是，全球商品指数基金规模4年内增长了30倍，有统计显示，在2003年之前，商品指数基金投资于商品期货市场的规模不到50亿美元。而在2003年之后，指数基金规模快速增至300亿美元，2004年规模达到550亿美元，2005年规模增至800亿美元，2006年这个数字提高到1100亿美元，2007年超过1200亿美元。

　　但是，与全球火热的商品投资相比，国内的公募基金在商品市场投资中却了无痕迹。“到目前为止，还没有一家公募基金到公司来开户投资商品期货市场。”格林期货经纪公司总经理赵广钰说。据了解，从先行法律法规来看，自《期货交易管理条例》修订以来，基金进入商品期货市场的门槛已然取消，但是从公募基金的运作实际情况来看，几乎没有一家公募基金进入商品期货市场投资。

　　大商所总经理刘兴强在两会期间接受记者采访时候表示，“在大商所的全部投资者中，自然人开户数占了95%以上，而法人开户数不到5%。从投资者参与交易的情况看，近五年该所法人客户成交量(额)占总成交量(额)的比例基本维持在20%左右，其余80%左右的成交量(额)由个人客户完成。而在法人客户的成交中，又以现货企业(相关产品的生产、加工、贸易企业)为主，狭义意义上的机构投资者(指各种类型的投资公司)的成交量仅占企业客户总成交量的10%左右。”

　　去年投资收益率排名前列的一基金公司研究员告诉记者，目前，大宗商品投资已成为全球四大投资领域之一，商品投资基金和证券、债券等投资基金一样，已经发展成为独立的基金品种之一。而面对如此超大级别的商品牛市，公募基金也想从中分一杯羹，但是目前的《证券投资基金运作管理办法》规定，基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金四种类别，并没有对商品市场投资进行明确，而多年来商品期货市场投资成为事实上的行业禁区，如果是公募基金想要变更投资路径，需要耗费精力过多。另外，商品期货交易中“盯市”也构成公募基金定期公布业绩的重大挑战。这些到会使得基金管理者感觉“多一事不如少一事”。

　　大型机构者缺失使得国内期货市场以个人投资者为主，市场规模极不稳定，市场流动性起伏较大，制约市场功能的进一步发挥。如2001年至2005年上半年，国内大豆期货市场成交非常踊跃，但在2005年下半年至2006年，随着大豆价格大幅下跌，市场规模迅速萎缩，而同期原美国芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆市场成交量和持仓量并没有像国内市场一样大幅下降。其主要原因在于国内市场以个人投资者为住，资金投机性强，流动性大，缺乏稳定性，CBOT的客户以机构投资者为主导，市场持仓规模相对比较稳定。

　　对此，刘兴强在提交两会的提案中建议，积极引导和培育商品投资基金，开展设立专业商品期货投资基金试点工作。建议借鉴国内发展证券投资基金的成功经验，充分利用期货市场现有的人才和资源，由有实力的期货公司牵头创建期货投资基金，同时加快期货市场品种创新步伐，推出适合期货投资基金投资的大宗商品期货、商品指数、期权等品种。

　　同时，刘兴强建议，在严格监管的基础上，有条件、有步骤、有限度地允许证券投资基金、合格的境外机构投资者(QFII)、证券公司等机构投资者进入期货市场交易。期货市场是金融市场的重要组成部分，国际成熟期货市场有相当部分交易来自于证券类基金。证券类基金参与期货市场，还可以利用期货市场的价格发现功能，挖掘与期货品种相关股票的内在价值，增强期货市场与股票市场之间的内在联系。

　　据了解，国际上，广义上的期货市场机构投资者主要有三类。一是专业商品投资基金。这类基金的投资对象主要是交易所上市的期货和期权，在组织形式上一般采取公募形式，透明度较高，在投资运作上相对规范稳健，收益稳定，风险相对较小。近年来，随全球商品期货市场的繁荣，商品投资基金发展速度很快，其中，商品指数基金是发展最快的新型基金品种。2002年全球商品指数基金的规模不到5亿美元，而到2007年已经超过1200亿美元。二是综合性的金融投资机构。这类机构把期货或期权作为一种投资组合工具运用，实行多样化的投资策略，有限度地进入期货市场。如全球对冲基金和CTA 基金。三是以套期保值为主要目的的现货企业。这类企业一般生产经营与期货品种相关的现货产品，存在避险需求，而期货市场提供了很好的避险工具。