价格中枢上移 大宗商品加速跑

　　□本报记者 李中秋 上海报道

　　“黄金原油迭创新高，农产品价格直线飙升，铜价虎视历史高点，铁矿石价格继续攀升。”近期全球商品市场再度成为投资者关注焦点。各种商品不仅呈现普涨的态势，且“加速跑”特征明显。那么，是谁造就了这波全球性的商品牛市？

　　种种迹象表明，全球商品正面临价格中枢整体上移的现实。众所周知，在全球商品市场上，绝大部分商品期货均以美元计价。一般而言，美元一路贬值，以其计价的大宗商品将持续上涨，由此导致了输入国物价上升，通货膨胀预期加剧，并引发了人们对货币的保值需求而再次购入商品，周而复始地循环推高商品价格。所以，一直以来，美元和大宗商品是一对“冤家”。

　　上周五，中国外汇交易中心公布的美元兑人民币汇率中间价为7.1209，人民币首次升破了7.14和7.13关口，单日涨幅高达246个基点。美元快速贬值，同时加快了其向全球输出通货膨胀的步伐，处于变动之中的世界经济格局，正在引发全球货币体系和价格体系重新组合，大宗商品正在进入一个重新定价的新阶段。

　　然而，在全球通胀预期高涨的背景下，降息又同时成为美联储拯救刺激次贷危机后美国经济的“利器”。对通货膨胀预期而言，降息显然是雪上加霜。无疑，美联储降息导致了全球货币流动性持续过剩的局面。美国乃至全球的通胀依然居高不下，引发了投资者对商品的强烈避险需求。充裕的资金不得不大量买入黄金、原油、基本金属、农产品、甚至可能是这些商品的一揽子组合，这推动商品牛市行情的不断深化。

　　换言之，只要美元的“双率”——汇率和利率持续存在下调预期，在当前全球经济背景下，商品价格整体走牛的趋势难以扭转。在此基础上，就表现最为出色的农产品而言，预期中供求关系的日益紧张成为其“快牛行情”的催化剂。

　　事实上，从2005年7月美元开始贬值的那一刻起，全球货币体系开始悄然发生变化，而不少商品的价格，也从那时候起发生了微妙的变化。不难发现，这些商品价格波动惟一的相似之处在于：价格中枢不断上移。也就是说，商品价格正在紧随全球货币体系的变化寻找一个新的平衡点，虽然根据历史经验和模型，很难判断平衡点在何处，但经过“加速”后，相信不久就会出现合理的区域。