反季节上涨 预示2008年大豆超级牛市

　　CBOT大豆期价连连上涨且频创新高，引发人们对大豆牛市的无限遐想。

　　□铁木

　　自去年9月份突破1000美分/蒲式耳价位之后，芝加哥期货交易所（CBOT）黄豆主力5月合约在短短5个月之内已暴涨了几乎50％。截至北京时间昨日19：20，该合约仍稳稳站在1470美分之上。由于种植面积减少而需求增加，大豆长期上涨的趋势不会改变，而目前的这种“反季节性”上涨更预示着2008年大豆超级牛市的来临。

　　美豆供需趋紧

　　虽然市场一直在关注世界另一大豆重要产地——南美巴西和阿根廷的天气状况，但到目前为止，南美大豆的生长非常不错，那么，CBOT大豆凭什么上涨到如此之高的价位？

　　美国农业部展望论坛为未来产季美国大豆供需形势画了一张宏观路线图，从中读出的信息是，08/09年美国大豆供应依旧持续紧张。展望论坛把08/09年美豆种植面积估计为7100万英亩，这比上年的6360万英亩增加了740万英亩，同时把下季单产提高至42.1蒲式耳/英亩。这样一来，美国大豆总产估计为2950百万蒲式耳。

　　但由于上年度美国种植面积减少，中国减产和南美增产不力，令旺盛的消费耗去了往年积累大豆库存的大部，07/08年度期初库存为574百万蒲式耳，而预计到下产季，大豆期初库存仅剩下了可怜的160百万蒲式耳。这样一来，08/09年度美豆供需局面以160百万蒲式耳的期初库存为基础，加上国内压榨量和饲料使用量的刚性增长，可以预见届时美国供需状况将更加紧张。

　　虽然该论坛一如既往地把美国消费量估计为4％的年增长率，但笔者认为这个估计偏低了，因为展望报告似乎没有过多地考虑其饲料消费的增长。在下一个产季当中，预计美国本土的饲料消费会呈加速之势，这从前期美国玉米基线报告中可以看出端倪。在不久之前公布的基线报告当中，曾大幅提高国内玉米饲料消费量，这意味着美国养殖业即将复苏。

　　“反季节上涨”或成牛市先兆

　　未来全球大豆供需关系会寻找这样的“自平衡”，一是美国大豆要从玉米手里抢回足够多的土地；二是美国会通过减低出口来达到一个非常“脆弱”的平衡；另外，在价格刺激下，明年南美大豆产能急升，但这样的平衡取得也不是很容易。

　　基线报告虽然预期下产季玉米单产会提高，但仍不足于抵消面积的下降。即使不考虑美国燃料乙醇玉米的“非凡增长”，08/09年度的美国玉米库存消费比仅为6.5％，这几乎是上世纪八十年代以来的最低水平。所以，要指望大豆从玉米手里争回面积的难度很大，而且竞争最终的结果很可能是，双双价格联袂上涨。

　　如果美国减少大豆出口，而南美因汇率或玉米争地原因不大幅增产，那么中国的大豆供应依然会相当紧张。在本产季，由于人民币持续升值的原因，国内大豆供应维系着艰难的平衡，而在未来的时段内，如果人民币升值势头有所减弱，那么受进口成本推动，国内大豆价格依然会持续上升。

　　尤需注意的是，按照以往大豆季节性波动特征，当南美天气炒作进入后期，随着南美大豆实际产量的预期逐渐落实和北半球大豆产区种植面积的预估出台，大豆价格应处在一个回调态势之中，但在目前CBOT大豆的走势图上，并没有任何回调迹象。

　　基本面决定了大豆长期上涨的趋势不会改变，而目前大豆这种“反季节性”上涨给了大豆很高的基数和很长的时间空间，所有这一切，均是即将演绎的2008年大豆超级牛市的先兆。