外强内弱背后隐现期市博弈

　　□东证期货 林慧

　　近期国际市场大宗商品期价全线上涨，不少品种甚至创出历史新高，如国际原油突破百元大关，伦铜重上八千美元，CBOT黄豆涨至1500美分附近，连日胶也重新回至320日元一线。而对比鲜明的是，国内多数商品却明显滞涨。笔者认为，期市出现外强内弱并非偶然，这直接跟当前的宏观面以及跟国内外投资者关注市场的角度不同有着密切关系。

　　对国际市场投资者而言，当前的关注焦点在于通胀以及由此可能带来的部分地区新增消费需求的旺盛，从而带动商品价格进一步走高。当前全球正面临通胀压力加大，且通胀领域正由基础农产品类向工业品类转化的趋势。去年7月份至今，大豆和油脂类产品涨幅超过50％，玉米和小麦涨幅也接近20％。而在过去多年的经济发展过程中，大量的耕地被转向工业用途，中国自有耕地数量日趋减少。随着人民生活水平的提高，对精细食品的需求又不断上升，加上能源价格的暴涨，一些农作物开始转向能源生产，进一步减少了食品类原料的供应。面对13亿人口的粮食问题，中国在过去数年中开始转向大量采购粮食类商品。

　　然而，经济发展加快所带来的环境恶化问题却始终困扰着地球，气候变暖所带来的天气恶化不断考验着靠天吃饭的农作物，厄尔尼诺现象加剧，使得近年来天灾不断，一场雪灾最终促使原本已经供应趋紧的食物链进一步趋向紧绷，农产品价格再度上扬。雪上加霜的是，这次受影响的行业涉及方方面面。株冶、贵铝、驰宏锌业、罗平锌电、江铜等全球知名的冶炼企业在内地产能受到直接影响，令国际基金大为兴奋。在此之前，LME三月期铜已在高位运行了将近20个月，并一度跌破6500美元/吨，来自美国的负面消息不断使得市场对全球经济增长放缓产生较大预期，仅有中国的需求成为支撑铜价维持高位运行的唯一亮点。但即便如此，国际基金也从未放弃过在铜上面的等待，尤其是在即将迎来08年二季度中国铜消费高峰之际，基金的动作异常活跃。以这场雪灾为导火索，国际铜价应声而涨，但此时，国内的铜现货并未出现明显供应短缺的局面。

　　前面已经提到，农产品价格的上涨，有其基本面的因素。但国际铜价的上涨，则更多变成了一场博弈，是国际基金预期中国将会因为灾后重建而导致对基本金属产生新的购买需求。这场博弈在中国公布1月份CPI数据后表现更为明显，当晚国际市场近乎所有的商品价格疯狂上涨，原油站上百元，LME铜价突破八千，农产品更是再上一台阶。

　　不过这一次，国内投资者似乎表现相对理性，没有盲目更随。国内投资者注意到，物价上涨的趋势并未改变，但正因为1月份CPI数据过高，投资者预期之前实行的货币紧缩政策不会在短期出现松懈迹象，政府对于物价调控的压力将进一步加大。更何况近阶段看，国内不少商品还没有出现短缺迹象。于是就是我们前面所看到的，商品期货市场出现非常明显地外强内弱走势。

　　短期看，外强内弱的走势将不会改变，甚至部分没有获得基本面支撑的国际商品价格可能出现回落，比如基本金属。但从长远看，国内投资者更为关注供需基本面、关注商品属性本身的这一行为，是否能够最终战胜一直在关注商品金融属性增强的国际投资者，值得国内投资者关注。