市场调整倒逼股指期货

　　□易木

　　去年，大盘权重股的大幅上扬受到很多因素的影响，如整体上市的预期、对行业集中度不高的中小企业进行行业整合的预期、上市公司本身业绩增长的因素等，除此以外，就是对股指期货的预期。因为，根据境外推出股指期货的经验，在股指期货推出前后权重股的走势明显将强于一般的股票，大盘权重股将因此获得“权重股溢价”。

　　但是，由于股指期货迟迟不推，加上权重股纷纷进行巨额再融资，权重股自去年4季度以来出现大幅调整，导致大盘屡创新低，“权重股溢价”变成“权重股折价”，市场系统性风险因此显现无遗。

　　近期市场出现的调整，更显得推出股指期货之必要性，股指期货是防范系统性风险的重要工具。由于市场在权重股的带动下出现大幅调整，而这些权重股全是目前投资基金的重仓股，大盘下跌，基金业绩受到严重的影响。尽管有关方面目前靠增发股票性基金来稳定股市，但是当基金业绩普遍不尽如人意，基金难以对系统性风险加以管理时，基金的吸引力又在哪里呢？又有多少人还会去买基金呢？

　　大盘股的再融资本身无可非议，要在资本市场里做大做强，再融资无疑是个有效的手段。但对市场来讲，却加大了资金的缺口。但是，如果有了股指期货，再融资的市场副作用就不可能这么大。一是由于股指期货有杠杆效应，机构投资者在资产配置上更留有余地，市场中资金的供求问题不至于如此尖锐；二是股指期货能做多做空，能应对系统性风险，市场的下跌也不至于如此猛烈；三是再融资的股份将影响到公司在标的股指中权重比，这些股份具有战略投资意义，会吸引机构投资者的注意。

　　“大非”和“小非”的集中减持也是今后相当长一段时间内困扰市场的重要因素。有了股指期货，上市公司的大股东多了股权管理的工具，增强了长期投资的信心，会减轻市场集中减持的压力。对于机构投资者而言，通过股指期货进行系统性风险管理，保证了资产组合的问题，市场因此出现的震荡将大大减少。

　　值得欣慰的是，在上证指数创出调整以来新低的情况下，中国证监会发言人对股指期货的推出发表了积极的发言，相信股指期货的推出将不会太久远。

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