[广州日报]申银万国：大盘构筑底部需要过程

　　文华财经（编辑整理 王亚男）--据广州日报2月14日报道，昨日是鼠年首个交易日。受春节长假期间外围股市总体调整的大环境影响，沪深股市双双跳空低开，之后受港股高开、题材股局部反弹的拉动，跌幅收窄，终盘以4490点报收，下跌2.37%；深证成指走势相仿，尾市以16502点报收，下跌2.12%。

　　　　当日两市累计成交仅891.6亿元，较年前最后一个交易日大幅萎缩约35%。

　　　　春节长假前几个交易日的A股市场颇有戏剧性。

　　　　2月1日是盘中大跌，一度击破4300点，大批股票瞬间跌停，发生在2月1日的盘中暴跌，在很大程度上具有非理性的性质。大盘从1月中旬开始回落，在短时间内的持续大幅下跌，有违防止股市“大起大落”的管理思路。可以想象的是，如果说是因为美国的次贷危机导致了境内股市的下跌，那么为什么境内股市的下跌幅度要大于美国股市呢？

　　　　我们认为，虽然股市的确有下跌调整的理由，但以这种比较极端的形式进行，更多的是反映了市场信心受挫以后的慌乱与不安的状况，是情绪化的产物。

　　　　暴跌暴涨皆不合逻辑

　　　　不过，就像暴跌不正常一样，发生在2月4日的暴涨，同样也是不能让人放心的行情。仅仅是因为管理层批准两个创新型封闭式股票型基金发行，股市就出现了大幅上涨，这实在是不符合合理逻辑。即便是考虑到因为救灾的需要适当放松紧缩政策的实施，或者灾后重建为某些行业的发展提供了想象，但是几乎所有的股票都大涨是无法解释的。

　　　　我们认为这的确是报复性反弹，但行情的延续毕竟不能靠报复性走势来延续，因此到了2月5日，大盘就自然出现了下跌。

　　　　应该承认，在没有意外因素影响的前提下，这种弱势整理的格局恐怕还会延续。这不仅是因为限售股的流通压力在春节长假后可能表现得更大，同时市场还需要承担1月份的经济运行数据可能高企所带来的压力。在这种情况下，股市要出现大幅上涨并不现实。不过目前的宏观基本面状况趋于好转，新基金恢复发行后可能还会继续出台新的措施。

　　　　短期消化压力

　　　　因此，市场有望在经过进一步的整理之后，寻找并且构筑底部，如果有了一个坚实可靠的底部，那么后市就有上行的机会。或许2月1日的暴跌已经试出了一个最低位，此后就是构筑底部的走势了。应该看到，底部的构筑需要有个过程，因此人们不应该指望长假后的行情会马上出现大的上涨。相反，长假后的整理时间如果相对较长，基础打得扎实，限售股解禁的压力也消化得充分，那么大盘继续上行的力度就越强，上升的空间也就越大。□申银万国 桂浩明

　　　　两市B股缩量补跌

　　　　周三两市B股回落调整，上证B指报收310.4点，下跌2.3%，深证B指报收5143.96点，下跌2.23%，沪市量减43.1%，深市量减25.4%。两市大多数下跌，沪市上涨3家，深市上涨5家。

　　　　春节长假期间，由于周边股市均有不小的下跌，故节后开市第一天，两地A股出现一定的补跌，上证B指收出回落小阴线，前期的跳空缺口337~327点构成大盘反弹的压力，成交量萎缩，目前量能水平难以支持大幅下挫，短期后市还是可能向上回抽上档缺口附近，振荡格局暂难打破。

　　　　随着A股股改基本结束，2008年解决B股问题的时机趋于成熟，2007年四季度，建设银行推出“宝B计划”信托产品，民生银行也推出了与“B股挂钩的结构性产品”，2008年1月份，建行再度推出“宝B计划二期”理财产品，由于该类产品没有投资者限制，这实际上表明国内机构正在以曲线方式绕道进军B股市场，这无疑为B股向国内机构开放打下铺垫。另外纯B股公司再融资问题也亟须解决。我们认为，B股政策出台的时间首先要关注二季度，其次关注三季度。