长假将至 商品期市再拉风险警报

　　金士星

　　明天国内期货市场将开始休市。而国内长假往往意味着外盘相关品种的价格波动风险在国内市场集聚，并有可能给年后开市的国内商品期货市场带来冲击。

　　国内三家商品期货交易所已在此前发出了长假风险防范通知，并提高了交易保证金。而如果投资者能对长假中可能出现的风险进行更进一步的观察，将有可能使风险防范的效果得到进一步的提升，甚至为年后的交易找到更好机会。

　　商品市场动荡开局延伸

　　今年以来，国内商品期货市场主要品种的价格波动剧烈。美国"次贷"问题带来的影响逐渐反映到各大主要金融机构的财务报表上，并导致了金融市场波动。这反映了投资者对宏观经济状况的担忧。同时，与宏观经济状况紧密相关的基本金属和贵金属价格也随之出现了剧烈波动。

　　对于中国而言，在基本金属市场中除了面对海外铜价波动给国内供应带来的影响外，近期南方灾害性天气带来的电力供应不足也使得铝和锌的价格和供应都出现了异常。

　　而更值得注意的是，包括豆油等农产品价格也走出了与工业品相同的行情。有分析师认为，这显示了投机资金对于农产品市场的深度介入。当基金的现金头寸出现紧张时，农产品也会和其他品种一样遭遇抛售。而当供应面出现问题时，农产品的涨势也将超过市场想象。

　　商品市场在动荡中走过了2008年的第一个月。而宏观面和金融市场的因素，加上各种敏感商品本身供需面的变化有可能还会在国内春节长假中继续对外盘走势产生影响。国内三家商品期货交易所早在1月底就分别发出通知，提示投资者注意防范长假期间外盘商品期货价格波动风险，并提高了与外盘联动性较高的品种的保证金。

　　同时，商品市场影响因素的多样化也使得投资者在防范长假外盘风险的过程中有了更多值得考察的内容。

　　美元可能翻身

　　从1月中旬开始，农产品和基本金属几乎同时开始一轮下跌，与此同时发生的是股票市场的剧烈震荡。美联储在连续两次降息后，将联邦基金利率累计调低了125个基点，已使更多资金能注入市场，缓解市场流动性危机。

　　而美联储两次大幅降息后，去年至今已累计下滑接近10%的美元指数并没有因此再度大幅走弱。而在长假中美元的变化方向将不但对金融市场，还将对商品市场--特别是能源和金属产生重要的影响。

　　从去年11月底开始，美元指数始终在75以上的区域徘徊。而美元是否会因为美联储的大幅降息而继续走软？还是会因为降息给美国经济注入的动力而受到支持？这一矛盾的命题有可能在国内春节长假期间有初步解答。

　　UBS的策略师Geoffrey Yu认为，目前市场对美元的眼光已经从绝对的借贷成本转移到经济增长的前景上来。BNP Paribas SA的研究报告也认为，美联储的大幅降息将支持美国经济的增长。这两家机构预计，今年美元兑欧元将上涨9%。

　　而如果美元出现中长期周期上的反弹，在商品市场中最先受到影响的是黄金价格。世界黄金协会(WGC)的统计显示，过去5年黄金与美元的相关系数是-0.45，是13种主要商品中与美元负相关性最高的。这意味着，如果美元出现显著走强，目前尚处记录高位的金价将有可能出现显著下滑。而除了美元的因素外，目前基金在黄金期货上的净多头寸也处于历史高位。如果美元的走强和美国经济数据的好转引发基金的抛盘，金价的波动将十分剧烈。

　　此外，如果美联储降息带来的美国经济复苏掌握了市场的"话语权"，美国对于原油的需求将再度提升。而原油市场目前的状况是经合组织(OECD)国家原油库存的不足和OPEC再增产态度上的不积极。

　　农产品方面，美元走强将使美国农产品出口部分受到影响。但农产品价格更重要的决定因素在产出方面，而且这将决定基金在农产品方面的资金配置。"目前的商品市场的活跃很大程度上是在流动性过剩的背景之下，所以应以另一种眼光来看待"，东证期货总经理党剑此前对记者表示。

　　基本面情况值得关注

　　在国内长假中，美国将在2月6日公布上周美国能源库存情况；2月7日公布初请失业救济金人数和消费者信贷情况，这将对金融市场和与之相关的金属和能源市场带来影响。

　　此外，2月8日美国农业部(USDA)将公布月度供需报告，这将为目前处于高位的豆类价格带来一定指引。

　　而从历史情况看，春节后是中国基本金属消费再度启动的时间。金瑞期货的分析师吴鹏说，外盘资金可能会在国内长假期间将铜和锌的价格往上推。中国天气问题导致的能源供应中断也支撑了有色金属价格。

　　能源方面，本周三的能源库存状况值得投资者关注。此前，美国原油库存已连续三周上升。但这并不意味着美国原油需求的走软，主要原因是美国炼厂因为检修导致产能利用率不足。春节长假正值美国公布两周能源库存报告的间隙，而如果美国炼厂的产能利用率状况能够改善，油价可能具有进一步上涨的动力。