美林：经济衰退不会扼杀美原油需求

　　证券时报记者 李 辉

　　本报讯 美林证券近日发布报告称，由于美国原油需求领域发生变化，即便美国经济陷入衰退也不会对该国原油需求造成太大影响。

　　报告称，从历史上看，美国经济衰退倾向于令美国原油需求下降。毫无疑问，过去几周里，原油市场宏观经济面正在恶化，市场普遍担心美国经济衰退可能会对原油需求造成影响。经济衰退的持续时间和影响深度常都很重要，由于工业消费转向其他能源替代品，上个世纪80年美国经济的衰退使得美国原油需求急剧萎缩。而且在过去的六次经济衰退中，美国原油需求年均萎缩2.3%。

　　不过，报告称，此次美国经济衰退引发的需求下降程度将比较温和。报告认为，美国工业周期与原油需求之间的相关性过去10年里逐渐下降，目前下降至30%，交通运输领域的原油需求成为主导力量，美国原油需求的70%现在都与交通运输领域相关：汽油、柴油及航空煤油等。

　　报告强调，相比工业领域的燃料需求，美国交通运输领域的燃料需求对经济没那么敏感，近些年也一直是推动油价的主要动力。美国经济出现相对温和的衰退对交通运输部门燃料需求只会产生很小的影响，尽管替代燃料缺乏。

　　尽管如此，工业前景的变化显示原油价格从目前价格回落10美元，也是有可能的。而且，未来几个月里，原油库存可能会上升，有可能导致油价受压。

　　该报告认为，油价目前与股市相关度达到了85%。尽管原油基本面是影响市场长期趋势的关键，过去几个月里，宏观主题也主导了原油价格波动，但是目前，美元汇率的日内变化仍然与原油价格走势的相关度达到了80%。而且最近股市也陷入全球不平衡压力释放的冲击及其对美国经济的影响中。结果最近几周油价与股市的关联度达到了85%，显示股市的走熊可能会暂时对油价构成打压。一旦宏观经济不确定性消退，预计这种相关性也将消失，原油市场的金融属性也将减弱，其基本面因素将重新成为主要驱动力。

　　报告预计，原油长期价格不会大幅下降。报告分析认为，随着全球金融环境趋紧，这将对原油行业产生影响，可能导致长期投资下降，进而对原油供给增长产生不利影响。而原油勘探成本上升，以及资源国有化等因素，将使得长期油价难以大幅下降，仍然对消费者具有吸引力。而油价处于80美元/桶下方时，因生产成本大幅上升，生产商一直不愿意进行对冲交易。

　　美林证券预计，今年前三季度纽约原油和布伦特原油价格分别为83美元/桶、82美元/桶和85美元/桶。