铜价酝酿新一波行情

　　金瑞期货王丹平

　　2008年伊始，铜价已呈现出淡季不淡的态势，在全球商品指数基金调仓和国内现货坚挺的支撑下，国内外铜市在1月上半旬呈现单边上扬行情，伦铜最高升至7450美元/吨，曾一度出现与道琼斯指数短暂的背离；但在美国次级债危机深化，宏观面偏空的格局下，铜价随之震荡回落，目前国内外铜价分别在60000元和7000美元一线宽幅震荡，市场短线投机气氛较浓，多空分歧加大。

　　进口关税取消利空将显现

　　在人民币升值的背景下，为了优化出口结构，缓解贸易顺差，对于资源类行业强调出口导向转向进口导向的政策指引已非常明显，故2008年1月1日起海关将电解铜的进口关税下调为零，进口关税取消，将改变目前我国的电解铜进口格局。

　　从理论上来看，进口关税取消，内外盘连动作用，将会使得进口关税取消呈现中性特征，但笔者认为进口关税的利空作用不容忽视。

　　从目前进口关税取消的执行效果来看，似乎对铜价的影响作用不大。这主要源于，1月报关的进口铜多以湿法铜为主，品质较差，很难满足下游消费企业的需求，同时市场上品质优的国产铜较少。有如下两方面原因：一方面是国内主要冶炼商的检修尚未结束或刚刚结束，使得市场优质铜供应量下降。另一方面，冶炼商控制出货量，惜售的现象也存在。进口铜关税的取消意味着铜冶炼企业的销售价格同步下降，对国内已然不景气的铜冶炼行业无疑是雪上加霜，因此惜售限货，提高现货升水不失为短期内一种补救措施。

　　从市场结构来看，LME铜库存持续减少，目前已降至17万吨左右，现货升水受此激励持续走高至40美元/吨的上方，但注销仓单仍维持在2万吨左右，预计后市伦铜库存仍有进一步下降的空间。

　　人民币升值和进口关税取消，直接导致进口铜成本下降，因此国内进口铜持续盈利以及上海库存的大幅下降，将继续引导伦铜的亚洲库存流入国内，有消息称，本周仍有1万多吨的进口铜到港。

　　中国消费能撑多久

　　面对大量的进口铜流入市场，国内上海库存仍大幅减少，令市场疑虑中国消费是否提前启动？笔者认为目前谈中国消费启动，还为时过早，上周上海库存的减少有如下两方面的原因：一方面大量进口铜品质较差，无法注册入库，因此目前上海的库存量是没有体现上周的进口铜量的，另一方面，国内现货升水令贸易商减库出货。

　　笔者通过调研认为对于1月中国铜消费应正确对待，真正的消费旺季尚未到来。 元旦过后，银行重起信贷业务，消费商的资金压力有所缓解，入市热情提高，因此一月份企业的资金压力较去12月份已有很大程度的缓解。

　　从2007年11月份至今，国内铜消费有所升温，基本保持正常需求，尚无转淡的迹象。国家大型电力建设项目上马，使得铜线缆企业的需求回暖，同时空调企业需求转旺，对铜管的需求量增幅明显，铜管企业的订单充足。两大主要用铜行业的稳定需求对铜价构成了有力支撑。

　　目前临近春节，市场调研表明大多数企业预计2月的订单量会减少，因此企业的备货热情不高，同时目前铜价波动较大，下游消费商观望情绪较浓。另外，受部分地区限电的影响，部分企业春节期间有停产计划。

　　暴风雪带来的结构性效应

　　近期暴风雪的降临使得国内京广线基本处于瘫痪状态，且天气状况尚没有缓解的迹象，南昌、广州铁路局的大宗货物已停运，华南地区的铜供应受影响较大，保守估计运输阻碍将使得消费商延迟收货10天至半个月，因此年前华南地区的铜供应会相对紧张。但华东、北方地区受天气的影响不大，因此预计年前主要现货市场铜价会因天气原因而产生结构性差异。

　　综合以上分析，在宏观面偏空的背景下，随着进口铜的大量流入市场，国内现货升水将进一步收敛，后市铜价震荡下行的可能性较大。