被市场忽略的大豆利多因素

　　市场必须在今年春天通过价格刺激美国大豆的播种面积大幅增加对于经济前景的担忧主导了近期的国际大豆市场，使得投资者难以“接受”来自于大豆市场本身的利多基本面。周三，芝加哥商品交易所（CBOT）谷物类商品全线跌停，大豆也不例外，大豆3月合约期价下跌50美分/蒲式耳，至1189.5美分/蒲式耳，该价位相对于1月14日的最高价1341.5美分/蒲式耳已经下跌超过150美分/蒲式耳，跌幅高达11.5%。

　　的确，如果全球经济出现真的衰退，那么大豆的需求必然会下降，而由需求推动的大豆涨势也将失去最主要的动力。但是担忧是一种基于多个因素的假设，同样也存在着另外一种假设，那就是在各国政府的努力下，全球经济没有出现如市场预期的衰退，而是依然保持增长，只是增速放缓而已。在后一种假设下面，目前被市场忽略的利多因素，最终会爆发，而对于大豆价格的推动作用将比目前更为强烈。

　　近期，市场忽略的第一个利多因素就是美国一些专业分析机构对于2008/2009年度大豆种植面积的预估。

　　上周五，美国INFORMA公司预计美国新豆（2008/2009年度）种植面积为6897万英亩，这个数字比2007/2008年度美国大豆种植面积增加了540万英亩，但是这样的增长带来的结果或许是美国2008/2009年度大豆期末库存接近于“零”。

　　结合美国农业部（USDA）1月份报告对大豆供求的状况，按照需求增速1.5%、产量增速10%计算，如果2008/2009年美国大豆种植面积仅为6900万英亩的话，那么2008/2009年美国大豆总供给为30.35亿蒲式耳，总需求为30.33亿蒲式耳，期末库存为200万蒲式耳，这样的库存相对于总需求而言可以“忽略不计”。（如表）

　　而如果市场希望2008/2009年美国大豆市场能够达到平衡，最低要求也是要使期末库存维持在2007/2008年度的水平上面，那么美国大豆种植面积至少需要在INFORMA公司预测基础上再增加410万英亩以上。

　　可是，土地从何而来？

　　据美国历史数据，在冬小麦播种后，留给大豆增加的播种面积最多在150万~200万英亩，而由于本年度小麦价格高涨，使小麦播种面积较上一年度有所增加，因此小麦“腾”出来的土地远远没有历史最高数据那么多。大豆要获得足够的土地，那就只能和玉米“血拼”。

　　但在大豆与玉米比价低于2.5：1的情况下，农民更愿意种植玉米，因为在这种比较关系下，种植玉米的收益更高。周三，CBOT大豆5月合约期价为1207美分/蒲式耳，玉米5月合约期价为481美分/蒲式耳，两者价格比为2.5：1，这种远期价格关系处于临界状态，美国农民并不会偏向种植大豆。

　　面对严峻的供给形式，市场必须在今年春天通过价格刺激美国大豆的播种面积在INFORMA公司预测基础上进一步增加。

　　资料来源：FCSTONE

　　美国新豆供求平衡表

　　注：面积单位为百万英亩；单产单位为：蒲式耳/英亩；

　　其余数据单位：百万蒲式耳

　　美国农业部预测Informa预测

　　时间 2007/2008 2008/2009

　　播种面积 63.6 68.97

　　收获面积 62.8 68.10

　　单产 41.2 42.0

　　期初库存 574 175

　　产量 2585 2860

　　（产量预增10%）

　　总供给量 3165 3035

　　压榨量 1830 1855

　　出口量 995 1000

　　其他用量 165 178

　　总使用量 2990 3033

　　（寻求预增1.44%）

　　期末库存 175 2