资金大量撤离 商品市场牛市遭受严峻挑战

     近期国内外商品市场整体深幅回落，国内期市持仓下降，资金开始大量撤离，商品市场阶段性牛市遭受严峻挑战。究其原因，美次贷危机蔓延和宏观调控力度加大等对商品市场供需关系产生了深远的偏空影响。

     首先，美金融集团巨亏，反映次贷危机已由金融领域向实体经济蔓延，美经济衰退可能性急剧上升，并可能缩减其对大宗商品需求消费，导致全球商品市场牛市严重受挫。美联储紧急降息75个基点以及政府减税等措施对市场的利多刺激仍有待于观察，而商品价格下跌与投机资金主动回吐多单、短线做多资金撤离市场互为因果关系，并通过国际国内市场的联动效应，促使国内市场投机资金主动获利出局，导致市场呈现价跌仓减弱势格局。

     其次，中国人民银行宣布自去年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%。至此，存款类金融机构人民币存款准备金率上调至15%，创1985年以来的最高水平，也是今年第1次上调存款准备金率，从全年来看，准备金率可能上调5个百分点到19.5%。尽管国内期市大部分资金属于自有资金，仅有少量资金属于信贷资金，但资金成本上升，也将成为多头资金主动撤离的原因之一。

     再次，面对物价上涨压力，年底年初，包括小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等原粮及其制粉的出口退税被取消，还征收5%至25%不等的出口暂定关税，农作物替代能源、深加工项目也可能由于粮食安全高于能源安全因素而受到调控。同时取消铜铝进口关税，其中高纯阴极铜出口关税税率将由10%降为5%，并将原油进口关税税率下调50%，金属冶炼属于高能耗行业，且国内冶炼产能严重超过国内矿山产能。上述商品进出口政策导致国内供应增加、国际供应缩减，同时由于贷款项目收紧，固定资产投资规模增长幅度将明显下降，尤其是新开工项目审批受到严格控制，商品出口成本提高，均对国内商品供需产生偏空影响。

     另外，国务院常务会议研究部署保持物价稳定工作，作出修改《价格违法行为行政处罚规定》的决定。同时强调要稳定政府定价和政府指导价，加强对重要生活必需品价格的监管，显示政府强化调控压制重要商品价格的实质。15日，发改委又启动临时价格干预措施，抑制价格不合理上涨，稳定社会心理预期，无疑减弱市场上涨动力。

     在上述原因影响下，全球商品普遍深跌，本月16日和22日国内期市多数品种更是跌停，多头投机资金短线严重亏损，被迫主动止损斩仓，而空头投机资金也由于短线获利较为丰厚而出局，从而导致绝大多数品种持仓量普遍大幅度缩减。

     具体表现为，今年以来，大连市场方面，连豆持仓量由76万余手缩减至73万余手，连粕持仓量由年初的59万余手缩减至41万余手，减仓18万余手，连豆油持仓量由15万手缩减至14万余手，减仓1万余手，玉米持仓量由83万余手缩减至72万余手，减仓11万余手。

     郑州市场方面，郑棉持仓量由12万余手缩减至9万余手，减仓3万余手，郑糖持仓量由74万余手缩减至58万余手，减仓16万余手，PTA持仓量由14万余手缩减至9万余手，减仓5万余手，强麦持仓量由21万余手扩展至23万余手，增仓2万余手。

     上海方面，尽管黄金上市后，持仓量逐渐拓展至3万余手，但铜持仓量由19万余手缩减至18万余手，减仓1万余手，铝持仓量由9万余手缩减至7万余手，减仓2万余手，锌持仓量由7万余手略增至10万余手，增仓3万余手，天胶持仓量由9万余手缩减至7万余手，减仓2万余手，燃油持仓量由7万余手缩减至4万余手，减仓3万余手。

     对比可见，大多数品种持仓量较大减幅，超过少数品种持仓量较小增幅，期市场内沉淀资金趋向于净减状态，由此对商品市场整体走势产生偏空打压作用。