供过于求难根本改变 今年糖价先甜后苦

　　金瑞期货 王宏友

　　2007/08榨季，国内外食糖产量大幅增长已成定局。这种市场背景下，国内外食糖价格不仅没有创出新低，反而走出低谷。其根本原因是，石油价格上升、中国奥运题材有可能为生产商充分运用，从而使目前的食糖价格没有陷入熊市的泥沼。但在主产国增产的情况下，进入下半年整体供过于求的作用将会使糖价再度步入下降轨道。

　　两个沉甸甸的数字

　　数字一：1400万吨。这是我国2007/08营销年食糖产量的预测值。按照前一年度1250万吨消费量计算，过剩量为150万吨。如果考虑100万吨净进口规模，市场将过剩250万吨。

　　数字二：1080 万吨(原糖值)。这是国际糖业组织(ISO)去年末发布的2007/08 榨季全球糖市供给过剩量的预测值。2007/08 榨季全球食糖产量将创下1.69584 亿吨的历史新高，比上榨季增加407.6 万吨，同时全球消费量将增长2.3%，达到1.58784 亿吨，供应过剩严重。

　　食糖需求弹性较小，国内外食糖消费增长不可能达到甚至超过产量增长速度。

　　奥运题材支持糖价

　　面对预期产量巨增这一重大利空，国内外食糖价格为什么能忽视其变化逆流而上？2007年下半年国内外糖价走出低谷之后，油价比价效应等因素形成阶段性利好，中国奥运题材有可能为生产商充分运用，从而使2008年上半年国内外糖价将保持已取得的反弹成果。

　　由于全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而两者此前的近月走势出现较大偏离。但美盘糖价重回10美分/磅一线后，原糖-酒精-原油三者间相关度增强。前期国际原油价格一度逼近100美元/桶。长期来看，油价仍有上升潜力。油价走强对于原糖期价构成利多支持。

　　目前，随着新糖大量上市时，必然加速前期食糖价格上升过程中形成的泡沫破灭，促使郑州期糖理性回归，但这种回归不会导致郑州期糖再度进入熊市。市场充分消化新糖上市压力后，会重拾上升势头。预计目前郑州期糖调整将在1月份完成，并完全站稳，发动上升行情。

　　2008年糖价处于低水平运行，有利于消费扩大。同时，2008年是奥运年，按国际上的经验，凡是奥运年，举办国的国民经济可望增长3.5%左右，这有利于全国食糖消费继续增加。另一方面，奥运会本身对食糖需求也会增加，且对糖价的支持作用表现在上半年。不排除2007/08榨季又是150万吨以上的增长。

　　供过于求难根本改变

　　油价上升等利多因素虽然能激励糖价上升，但并不能从根本上改变市场的供求平衡状态。奥运题材发生作用的时间主要集中在上半年。目前全球食糖的过剩量是空前的。2006/07和07/08榨季，全球食糖的产量都要超过消费量1000万吨以上。

　　刚刚过去的两个榨季产量增长的动力主要来自亚洲，特别是印度。ISO估计2007/2008榨季将达到3320万吨的历史新高。近期虽然对印度食糖产量预期有所调减，但并没有改变其增长势头。今年，印度减产的可能仍然较小。同时，巴西酒精扩大甘蔗消费量的潜力已经不大。这些因素的作用将在下半年集中体现，使食糖价格再度进入熊市。