金融属性强弱有别 原油黄金走势暂时分手

　　□光大期货 刘月来

　　受国际金融市场——股市与商品指数下跌的影响，国际市场原油和黄金价格暂时出现分化：前者一反常态步步走低，后者虽有所调整但整体强势不改。究其原因，自身金融属性的强弱正是导致他们“分手”的关键。

　　原油市场率先领跌

　　今年的第一个交易日，NYMEX交易的WTI原油近月合约一度达到100.09美元/桶的历史高价，然而在原油库存连续八周大幅减少、美伊关系紧张以及美元指数再度走弱等众多利好消息的作用下，原油价格却一反常态而步步走低，到昨天下午的电子盘中油价已经跌破91美元，下跌幅度已经超过9%。

　　WTI原油期货近月合约价格自1998年12月10日的10.72美元/桶开始上涨，至今年1月2日的100.09美元/桶，已经上涨了9年多，最高涨幅达934%。除了地缘政治紧张、突发事件、飓风以及对供应中断的忧虑等因素外，推高油价最主要的原因就是世界经济的高速增长与美元的大幅贬值。而目前由于次贷危机的影响，美国经济隐忧频现，同时，能源价格高企已经导致了世界性的通货膨胀，美国经济很可能再度陷入“滞胀”之中。

　　不少人认为，由于经济连续多年大幅增长，经济实力大为增强，中国已经成为世界经济的火车头，即使美国经济走弱，中国也可以独善其身。但笔者认为，这种认识要么是盲目乐观的民族情节在作怪，要么就是不顾现实的闭关锁国式的结论。必须看到，中国经济对外依存度已相当大，由于国内储蓄率一直居高不下，消费对经济的拉动始终不高，而出口对经济的拉动作用巨大，如果美国经济真的走弱，必将导致对国内商品需求的减少，因此中国也将面临诸多不利影响。

　　正是由于对美国进而对全球经济增长的担忧，会影响到对能源的消费，并且这种忧虑已经压倒了其他众多利多因素，所以油价才在创出百元高价后率先回落。

　　黄金市场走势有别

　　今年的第一个交易日，黄金也创出历史新高，不仅如此，而且随后的交易日，金价稳步走高，14日曾一度超过914美元/盎司。近来为什么黄金市场不同于原油市场，能够继续走高呢？笔者认为有三个原因：其一，1月9日上海期货交易所推出黄金期货，不仅激发了国内投资者投资黄金的热情，而且成为刺激国际金价的“中国因素”；其二，黄金价格已突破历史性高点，从技术上看仍有继续冲高的惯性；其三，由于美元指数的走低，黄金成为对付通货膨胀的最好工具，而这也是最为关键的一点。

　　黄金与原油的长期走势基本上是一致的，最主要因素就是影响他们价格上涨的两大因素一致：世界经济的高增长导致需求的增加，美元的长期贬值使原油与黄金成为众多资金规避通胀风险的很好的避难所。

　　但是，黄金与原油毕竟不同，尤其是黄金，尽管近三十多年来其货币身份不断淡化，但仍然具有任何一种商品都不可替代的金融属性，而原油比起黄金来，金融属性就要弱得多。正是因为这一点，黄金具备了天然地对付通货膨胀的能力。因此，对美国经济的担忧使人们认为对能源的消费可能减少，从而压低油价；而美元贬值的影响对黄金的需求增多，要远大于经济减弱对黄金需求减少的预期，这正是金价一路走高的重要原因。

　　不可否认，短期内黄金面临着较大的回调压力。但如果美元继续贬值，即使美国经济转弱并出现“滞胀”，则金价还将上涨，因为只有黄金可以很好的规避通胀风险。至于原油，如果美国经济大幅回落的话，需求必然会有较大幅度地减少，毕竟其金融属性要逊于黄金。总而言之，在目前次贷危机影响远未结束的时候，必须谨防美国经济增长放缓对世界经济产生拖累，进而影响到商品市场，使大宗商品价格出现较大幅度的回调。

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