大宗商品价格涨跌不一走势分化

　　国际原油价格高位震荡。首先，相对于长期供给来看，原油短期供给瓶颈异常突出，原油价格相对需求变化的敏感性降低。其次，产油国与用油国的政治博弈决定着原油短期供需格局并主导油价，目前的高油价符合欧佩克的自身利益，且对美国、欧盟等经济影响有限。最后，美元在国际原油贸易结算中的统治地位短期内难以撼动，美元汇率持续走低对油价的推升作用短期内大于消费放缓对油价的压制作用。

　　铁矿石价格上涨30%-50%。目前现货矿石FOB价已经高于协议价170%，这使08年协议矿价的涨幅低于30%的难度很大，而国际钢厂也很难接受50%以上涨幅。一方面，矿石大幅上涨预期将考验08年钢铁公司的盈利能力，目前我们中性的观点是，在08年全球供需基本平衡的前提下，龙头钢铁公司基本可以转移成本上涨。另一方面，现货与协议矿价的大幅分离将使国内钢铁行业成本结构差异化，相对而言具备协议矿价和海运协议优势的大型钢厂成本压力相对较小，而中小钢厂利润将受到成本上涨挤压。

　　钢价平均涨幅10%。2008年国内钢价上涨的驱动因素主要来自成本大幅上涨的推动。预计2008年国内钢价平均涨幅将达到10%，分品种看，螺纹钢和线材由于受成本推动更明显，价格涨幅将达到15%，而热轧板卷和冷轧板卷的涨幅分别为8%和4%，相对较弱。基于供需平衡的基本面，钢价上涨将基本覆盖成本上升，预计行业平均吨钢利润与2007年持平，但由于成本结构的差异，钢铁公司的盈利能力将分化。

　　基本金属价格走弱。一方面，美国次贷风波影响扩大，经济增长前景担忧，将影响对基本金属的需求。另一方面，人民币升值，将拉低国内金属价格。此外，中国需求的相对旺盛将使基本金属价格低位受到支撑。预测铜价、铅价和锡价将分别保持在58900元/吨、20000元/吨、130000元/吨附近。

　　黄金价格继续升势。预计2008年黄金的价格将达到180元/克，支撑黄金价格的因素主要有三个：美国次债风波加剧美元贬值，导致美元在国际结算和储备中的地位动摇；国际地缘政治风波，尤其中东地区国家在原油价格大涨下，影响力增强，使地区不稳定因素增加；亚洲需求保持旺盛。

　　稀土价格有望上涨。其一，国家对稀土资源的开发实行指令性计划，严厉打击私采滥挖，供应基本保持稳定。其二，下游除了钕铁硼需求保持旺盛外，传统低迷的氧化镧需求出现增加，价格上涨。预测明年稀土氧化物综合价将达到6.98万元/吨。

　　农畜产品涨价难以抑制。以劳动力机会成本上升带来的成本推动，将全面、持续地推动农产品价格长期上涨，今年猪肉价格的上涨只是开始。价格上涨虽然能够显著提高农民收入，切实体现政府建立和谐社会的理念，但带来的通胀压力也是政府必须面对的，部分低收入者将难以承担这些生活必需品的大幅上涨。政府必须在完善社会保障体制之前适当地抑制农产品价格的上涨态势。但长期来看，这一趋势在农业、畜牧业生产力大幅提高之前，都将是一种必然。