红风筝再现江湖 铜市言熊尚早

　　□神策投资 陆承红

　　观察目前的铜市，再仔细回望06年底的走势俨然可以发现，历史似乎正在重演：去年11月17日，伦铜创出阶段新低6645美元后开始反弹，19个交易日后(12月15日)创出新低6618并开始绵绵跌势。今年11月22日，铜价创出阶段新低6432后开始反弹，16个交易日后(12月17日)创出新低6357。那么，后期铜价是否也将就此展开跌势呢？

　　利空效应大于去年

　　让我们来看一下06年底铜价下跌的主要原因：一是美国房地产市场降温，美国经济预期将增长乏力。二是中国06年精铜净进口只有50万吨，使得投机者一直炒作的“中国因素”形似泡沫。三是伦铜库存持续增加，现货从升水转为贴水，现货投机者出现撤退迹象。

　　再来寻找导致现时铜价下跌的一些因素。影响最大的因素依然是美国经济的发展趋向，房地产行业在美国次贷危机的拖累下雪上加霜，占美国经济2/3的服务行业也可能因消费者捂紧口袋后出现衰退。与此同时，整个欧洲建筑业也处于停滞。

　　库存方面的增加和去年如出一辙，同样是在7月中旬开始增加，夏季过后9月初略下降，10月份即连续增加并奔向20万吨大关。现货对3个月差价同样在11月初进入贴水状态，打压了现货投机者的信心。

　　中国07年精铜进口呈倍数增加，中国因素再度被热炒。不过观察整个铜材产量方面的增长，中国铜消费确实保持了稳定的增长。但最近中央确立明年“从紧”的货币政策，固定资产增速面临更严格的控制。如果中国的经济增长将从过热的状态开始回归，那么铜消费的增长也将不能保持过去几年来的强劲增幅。综合看来，今年的利空作用是大于去年的。

　　红风筝事件再现江湖

　　去年底，市场间开始出现红风筝大幅亏损的传言。而在07年1月份，这些朦胧的消息日渐得到证实，红风筝基金的投资者开始要求赎回。多头投机者纷纷离场，而空头则加大打压力度。然而令人诧异的是，市场在快速杀出底部后却从此开始了上涨行情。

　　最近又有外电报道，对冲基金红风筝11月份亏损逾22%，这一亏损也使得今年以来红风筝的亏损达到了约50%。去年的挤兑风波导致价格的快速下跌，今年尚未出现，因此铜价在杀出新低后并没有一路下行，而是展开了弱势反弹。

　　同一公司的报道再次出现，这是巧合还是有什么其他的目的？这不得而知。到目前为止，市场进程和去年还比较一致，但是“结局”是否相同呢？目前，铜供应方面存在一定变数。因在整体铜精矿短缺的舆论环境下，最近达成的铜精矿加工费已经低于50/5.0，这对中国炼厂的产量会形成一定的制约。因此铜价未来走势应趋平缓。另一不能忽视的因素是，全球投资资金对商品的关注正日渐上升，商品市场的各个大类正在轮番受到炒作。06年是金属，07年是农产品和能源，08年当农产品的高价以及金属的相对低价同时展现，那么资金对金属市场的关注度会再度上升，在这种情况下，铜价的走势依然不能简单判断为熊市来临。

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