商品属性将主导铜价重新定位

　　2007商品期货回顾与展望系列之六

　　□上海中期 蔡洛益　　

　　2007年铜市经历了本轮牛市行情以来震荡最为剧烈的一年，而2008年铜价面临的却是在金融属性淡化之后，商品属性主导下铜价的重新定位课题。

　　2007年的铜价整体上可以分为4个阶段。第一阶段为2007年春节前，年初铜价延续了去年下半年以来的回调惯性，LME铜价在库存持续增加的打压下弱势下探，但出于对中国春季需求的预期以及春节前中国企业的备货需求，铜价始终企稳在5000美元上方，为之后铜价的重新走强打下了良好的基础。

　　第二阶段从春节过后一直到五一节，铜价在这个传统的消费旺季中处于快速上涨时期，铜价从5000美元一路上行至8000美元上方，达到8325美元的年内最高。期间铜价上涨最大的推动力就是中国需求因素，再加上LME库存持续减少以及中国月度精铜进口数据强劲，推动着铜价一路冲高，而期间层出不穷的罢工以及中断等供应面事件更是助长了铜价上涨的势头。

　　第三阶段从五一长假过后到十一长假。在经过旺季铜价的上涨攻势之后，铜价冲击2006年高点8800美元未果，从而展开了长达半年之久的高位震荡调整，铜价于6700-8300美元之间宽幅震荡。

　　第四阶段是十一长假之后，商品以及金融市场全面受到美国次贷危机的波及，热钱纷纷从基础金属等传统保值渠道撤离，铜市场流动性开始“蒸发”。LME期铜从十一期间的高点8000美元一路震荡下滑，6500美元支撑已岌岌可危。

　　展望2008年，种种左右铜价走势的不确定因素依然存在，投资者尤需关注以下几方面：

　　首先，次级债余波对市场的负面影响有待观察。美国次贷危机除了引发房产市场疲软导致需求担忧升级外，还加剧了市场对美国经济增长的担忧。由于建筑用铜在美国铜需求中所占比例很高，因而随着美国经济增速的放缓，特别是次级债对相关领域的冲击，金属需求将受明显制约。

　　其次，中国紧缩的货币政策将在一定程度上导致金属需求增长趋缓。虽然货币政策从紧的目的主要是保持流动性水平基本适度，但相关调控措施的出台仍可能在某些阶段对铜市产生一定影响。

　　此外，不断贬值的美元以及人民币升值的压力。2001年以来，美元对几乎所有主要货币都出现了贬值。其中，美元对欧元贬值幅度最为显著，接近40%。在美元持续贬值的背景下，有理由相信未来一段时间人民币升值趋势将成必然。而不断贬值的美元汇率正是本轮金属牛市最大的推动力之一，对于以美元标价的铜而言，人民币升值对铜价的影响，更多的将在内外铜市的比价中得到体现，并将成为影响铜进口的重要因素。

　　综合以上因素判断，我们对2008年国内铜市谨慎乐观。而需强调的是，鉴于美国次贷危机余波未了，市场对铜等资源性商品的投资需求不会很快恢复，因而铜市的需求仍将为工业需求所主导。中国强劲的经济将确保铜消费需求旺盛，总体而言铜矿资源还将维持偏紧格局。因此，预计2008年铜价将在今年震荡的基础上继续回归并寻求合理的波动区间，而LME三个月铜价的波动区间不会脱离2006年以来的波动区域，年均价将与2007年相当。

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