基本金属面临考验

　　8月以来曝光的美国次级债风波依然呈现蔓延的势态，并由房地产领域扩大到金融领域，影响到消费开支、制造业。美国未来的经济走向充满了不确定性，使全球投资者对2008年的经济增长心存忧虑。从影响美国消费基本金属最大的房地产和制造业两个部门数据看，今年以来皆呈现逐步下滑的趋势。

　　房地产数据看，8月以后房屋开工数下降；住房销售数据也不理想。从房地产行业的先行指标———房屋营建许可数和对基本金属需求最直接的指标———营建支出看，房屋营建许可在5月份出现短暂的增加，随后几个月持续下降。截至11月底，房屋营建许可数下降到118万户。营建支出在2007年下半年保持下降态势。美国制造业采购经理人指数在6-7月到达高点后，逐级下落，9-11月份徘徊在增长和衰退的分界线50附近。这些都表明：美国对金属需求减缓。

　　与此同时，一直拉动金属需求的“中国因素”也面临考验，中国面临阶段性

宏观调控。中央经济工作会议十年来首次提出了将实行“从紧的货币政策”和稳健的财政政策。但是笔者仍认为中国在2008年还会保持高投资率。当前的投资资金中，银行贷款小于20%，企业自筹和自由资金的投资占投资资金需求的80%左右。这是在从紧宏观调控下，未来保持高投资增长的重要条件。因此，尽管

中国经济将面临从紧货币政策，但笔者预计投资将不会大幅消退，对基本金属的需求也不会出现减少。

　　从全球两大主要经济体当前和未来的前景看，我们认为美国经济增长将出现放缓，尤其是在与基本金属消费相关的领域如

房地产市场的低迷将严重影响美国对基本金属的需求。美国铜消费约占全球的19%，是仅次于中国的消费大国，而在其国内消费结构中建筑业的铜需求占48%。而中国的高投资增长，尤其是基础设施投资所带来的对基本金属的需求将填补因美国需求萎缩所形成的空档。此消彼长的关系决定了2008年基本金属的需求将保持在一个较高的总体水平，但需求的增量将较2007年有所下降。

　　供应方面来看，2006年以来金属价格的大幅上涨，刺激了矿业投资的增加和市场的供应。其中2006年涨幅最大的锌、镍在2007年成为跌幅最深的品种。笔者预计2008年部分金属的供应会出现较大的增长。

　　从全球基本金属供应看，2008年供应增长将会出现一个峰值，其中镍、铝、锌在2008年供应将保持较高的增长，铜、铅供应增长保持稳定。根据ECOWIN的数据，2008年基本金属供求缺口将完全达到弥补，铅将由2007年的供不应求转向供过于求，铝、锌的供大于求的趋势将持续增大。

　　通过对未来供求趋势变化可以看出，2008年的需求增长将出现较明显的减少，而供应在2008年将出现较明显的增加。因此笔者对2008年的基本金属走势并不乐观。预计基本金属将处于区间波动的状态。

　　(神华期货 曹洁)

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