现货指数峰回路转 期货定价再现跨期套利良机

　　□ 本报记者 申林英

　　上周五，沪深300指数以4884.30开盘,下探4800.57后震荡走高,最后收于4977.65点,涨跌93.35点,仿真交易市场除了当月到期合约表现平稳外,其他三个合约均随现指探低反弹。

　　中诚期货金融衍生品分析师陈东坡认为，现货市场仿佛跟投资者开了一个玩笑：周一一个大阳线使得投资者以为近期的反弹上涨行情得以确立之后，市场旋即进入下跌通道，点位直指近期低点。总体上来看，人民币存款半年来首次增加、货币基金开始走红、国债指数小幅上涨等现象，都反映出资金从股市撤出的迹象，因此前期的上涨实际上是非常值得怀疑的。

　　上周一，期指早盘受到央行上调存款

准备金率影响，大幅低开，各合约只在开盘阶段波动较大，随后便展开单边上扬走势。从价差来看，各远月与近月IF0712之间价差继续扩大，并且从IF0806和IF0803表现来看，做多动能充足，短期下跌空间有限；反倒是IF0712继续受到期现价差的压力限制，在套利和抛空的打压下，上涨乏力。这与近期市场对受CPI数据再创新高预期有关，即使存款准备金率提高但对央行后续紧缩力度加大抱着必然的心态。

　　上周二股市盘中波动加剧，期指合约受到影响剧烈波动，各合约早上开盘延续周一涨势后，但国家统计局公布11月份CPI同比上涨6.9%，可谓另一只靴子落地，股市快速下挫并关联影响到期指合约波动加大，而后尾盘大幅下跌。而美联邦公开市场委员会(FOMC)再次下调联邦基金利率，并将贴现率下调0.25%，至4.75%，这将给央行继续加息带来难度，市场预期颇为敏感。致使周三后股市依然疲软，上证综指当日收于4958.04，跌破5000 点整数关口。

　　首创期货刘旭认为，本轮调整以前，沪指一路攀升，曾经有人将金融、地产、钢铁、有色、煤炭称为“五朵金花”，正是这五大主流板块的轮翻拉升，带动大盘迭创新高，而上周三这五大板块联手杀跌，成为重创股指的元凶。受

宏观调控政策影响较大的金融地产板块依旧表现疲弱，是导致大盘下挫的重要因素。金融地产的下跌效应开始扩散，资源类

股票加入杀跌行列，煤炭、钢铁板块领跌大盘，有色金属也出现较大幅度的下跌。

　　从上周五看，沪深300指数开盘跌破半年均线，随后震荡上行，下午在银行股反弹下重回20日均线。股指仿真合约交投有回暖之势，成交量和未平仓量都有所放大。IF0712合约下周五即将进行交割，全天维持窄幅盘整，其与现货指数基差缩小至220点左右，基差继续缩小。陈东坡认为，当月合约IF0712和季月合约IF0803、IF0806跟随现货的步伐较为一致，而唯独IF0801合约走势较为接近盘整。“从目前市场的整体状况来看，虽然IF0712合约也随着现货市场下跌而走低，但是合约的基差并没有下跌，反而略有上涨；IF0801合约基差近期反而有较大幅度的上升”，陈东坡提醒说，“这种走势相对于现货而言，绝对是非理性的。”

　　据分析，从套利方面来看，IF0712合约在之前两周就已经进入可以套利的时间范围之内，而上一周则再一次给投资者提供了很好的机会。对此，陈东坡指出，如同我们所预计，300点以上的基差水平仍然会较多地出现。虽然在上周前半段该合约基差跌倒了300点之下，但周四、周五重新出现了300点以上的基差情况。无论是200多点的基差还是300点以上的基差，在距离到期不足两周的情况之下，都是相当有利可图的。

　　跨期套利方面，由于近期期货市场定价出现较大误差，会对前期投资者的套利操作带来损失，因此并不建议在前期进行跨期套利，但由于通过寻找定价的谬误来套利，其成功概率要远高于通过预测未来走势进行套利；显然近期的行情才是进行跨期套利的较好机会，操作方式是做多远期合约同时做空IF0801。

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